Сильные показатели "Фосагро" за третий квартал и дивиденды поддерживают рост котировок

Фосагро опубликовало отчетность за 3к20 по МСФО, основные показатели которой представлены ниже. Фосагро представило сильные результаты в 3к20: выручка увеличилась на 10% г/г, EBITDA – на 27% г/г, свободный денежный поток вырос в пять раз.

Показатели превысили ожидания рынка по всем статьям, в том числе на 10% по EBITDA и на 29% по свободному денежному потоку. Этот фактор наряду с рекомендацией совета директоров одобрить рекордно высокие дивидендные выплаты (123 руб. на одну акцию) поддержал рост котировок акций компании. Зарубежные конкуренты также представили хорошие результаты за 3к20 (например, Mosaic отчиталась о повышении EBITDA на 13% г/г), однако российская компания показала самый высокий темп роста в годовом сопоставлении благодаря ослаблению рубля (на 10% г/г к доллару) и увеличению объемов продаж (на 10% г/г).

В ходе телеконференции руководство Фосагро подтвердило позитивный прогноз по рынку фосфорных удобрений, который ранее также озвучила Mosaic. Помимо этого, Фосагро указало на низкие товарные запасы не только в США, но и в Индии (в связи с чем покупатели из этих стран будут оставаться активными в 4к20 и 1к20), а также в Китае. Таким образом, до начала сезона на внутреннем рынке предстоит процесс пополнения запасов, который будет сдерживать экспорт. Что касается пошлин на импорт фосфорных удобрений в США, Фосагро ожидает предварительное решение (следует ли применять пошлины) к 23 ноября, хотя компания попросила перенести этот срок. На следующем этапе (в 1к21, как мы полагаем) власти США должны окончательно определить условия взимания пошлин.

Что касается решения Совета директоров выплатить 82% скорректированной чистой прибыли (дивидендная политика предполагает 50%), компания принимает во внимание не только коэффициент, предполагаемый дивидендной политикой, но и прогнозы руководства в отношении фундаментальных показателей на ближайшие кварталы.

На наш взгляд, данное решение свидетельствует об уверенности Фосагро в хороших перспективах 2021 г. В связи с этим мы немного скорректировали наш прогноз в отношении дивидендных выплат Фосагро – теперь он предполагает дивидендную доходность на горизонте ближайших 12 месяцев на уровне 9%. За последние три торговых дня акции компании подорожали на 9%, в результате чего их 12-месячная ожидаемая полная доходность исходя из прогнозной цены в 13,50 долл./ГДР сократилась до 14%. Как следствие, мы понижаем рекомендацию по ним с Покупать до Держать.