Потребители в хорошей форме

Оборот розничной торговли снизился на 2,4% г/г в октябре

Как сообщил в минувшую пятницу Росстат, оборот розничной торговли в октябре снизился всего на 2,4% г/г, оказавшись лучше консенсус-прогноза и наших ожиданий (- 3,6% г/г и — 3,5% г/г соответственно). Иными словами, вместо ожидаемого ухудшения динамики этого показателя, которое мы связывали с карантинными мерами в связи со второй волной пандемии, спрос оставался сильным, учитывая что в сентябре снижение оборота розничной торговли было на уровне 3,0% г/г. Еще один позитивный сюрприз связан с безработицей, которая составила 6,3% в октябре, не подтвердив наши опасения того, что вторая волна пандемии будет означать еще одну волну ухудшения ситуации на рынке труда. Тот факт, что инфляция составила 0,4% с начала месяца на 16 ноября указывает на то, что в ноябре потребление также сохраняет устойчивость.

Поддержку спросу оказало снижение розничных депозитов на 100-150 млрд руб. м/м…

Статистика банковского сектора за октябрь отчасти объясняет причину сильной динамики оборота розничной торговли. В прошлом месяце население забрало из банков порядка 100-150 млрд руб.; это снижение было необычным, так как в октябре рынок розничных вкладов традиционно демонстрирует прирост. Возможно, что отток сбережений отчасти использовался для создания запасов продуктов питания накануне карантина – в октябре продовольственная инфляция ускорилась с 4,4% г/г до 4,8% г/г. Другим объяснением может быть сильная волатильность курса рубля, которая привела к тому, что часть потребителей нарастила покупки товаров длительного пользования – это мнение находит подтверждение в очень сильной статистике по продажам автомобилей, которые выросли на 7% г/г в октябре, показав самые сильные темпы роста с ноября 2018. 

…тогда как рост розничных кредитов ускорился до 14,7% г/г

С другой стороны, поддержку конечному спросу оказал продолжающийся рост долговой нагрузки домохозяйств. В октябре рост розничных кредитов составил 1,9% м/м или 14,7% г/г. Рост розничного кредитования по итогам 2020 г., судя по всему, составит минимум 16% г/г, оказавшись лучше первоначальных ожиданий роста на 10-15% г/г по итогам этого года.

В октябре завершился период налоговых каникул, усилив давление на банковскую ликвидность

В октябре началось ужесточение бюджетной политики. Период налоговых каникул, объявленный в апреле сроком на шесть месяцев, отчасти завершился, что привело к росту налоговых поступлений в бюджет. По нашей оценке, ежемесячные налоговые поступления в бюджет от несырьевого сектора в октябре выросли на 50% со среднемесячного уровня 3К20, или на 450 млрд руб. Увеличение налоговой нагрузки имеет два следствия. Во-первых, оно, возможно, привело к более сильному спаду в обрабатывающей промышленности – после роста на 0,4% г/г в августе и на 0,5% г/г в сентябре выпуск продукции в этом сегменте снизился на 4,4% г/г в октябре. Во-вторых, большие налоговые изъятия вызвали отток средств корпоративных клиентов из банков – в октябре средства корпоративных клиентов снизились примерно 1% м/м, в итоге с учетом активных заимствований правительства усилилось давление на ликвидность банковского сектора: только в октябре, накануне выборов в США, правительство заняло 1,5 трлн руб. на рынке ОФЗ, то есть примерно треть своего годового плана по заимствованиям. В результате ЦБ был вынужден предоставить банкам дополнительную ликвидность через ранее невостребованный инструмент одномесячного репо и выдал в систему 600 млрд руб. в октябре, что и стало залогом успешного размещения гособлигаций.

Ключевая ставка ЦБ

Статистика за октябрь указывает на два важных момента. Во-первых, на то, что во вторую волну пандемии потребители находятся в неплохой форме – уровень безработицы пока не демонстрирует признаков роста, продолжающийся рост розничных кредитов станет фактором поддержки домохозяйств. Во-вторых, в отличие от первой волны карантина, политика властей сейчас в лучшем случае нейтральна. У ЦБ нет возможности понизить ставку, учитывая возвращение краткосрочных инфляционных рисков, и мы больше не ждем понижения ключевой ставки на заседании 18 декабря; правительство ужесточает бюджетную политику. По оценкам Минэкономразвития, спад ВВП за октябрь составил —4,7% г/г; спад ВВП за 10М20 на 3,6% г/г указывает на возможное снижение ВВП на 3,8-4,0% по итогам всего этого года.