Рост EBITDA обеспечен высокими ценами, давление оказало сокращение продаж стали и ГБЖ. Металлоинвест (BB+/Ba1/BB+) представил ключевые финансовые показатели за 3 кв. 2020 г. (отчетность по МСФО публикуется на полугодовой основе), продемонстрировав повышение EBITDA и рентабельности кв./кв. на фоне роста цен на железную руду (+27% кв./кв. Fe 62%) и восстановления цен на сталь (+11% кв./кв.). При этом давление на результаты оказало снижение продаж ГБЖ из-за ремонтов, а также существенное сокращение объемов отгрузки стальной продукции и чугуна (в частности, —33% кв./кв. с Уральской стали, напомним, продажа этого актива не состоялась в 3 кв.).
Отгрузка ГБЖ снижалась на фоне ремонтов, сокращение продаж стали в основном пришлось на Уральскую сталь. В 3 кв. росли объемы реализации железной руды (+48% кв./кв.), а также окатышей (+6% кв./кв., наращивание отгрузок, скорее всего, было ограничено снижением объемов производства из-за реконструкции ОМ-3 на МГОКе), объемы продаж ГБЖ снизились на 29% кв./кв. в результате капитальных ремонтов на ЦГБЖ-1,3. При этом реализация чугуна и стали в целом упала на 21% кв./кв., причем с ОЭМК отгрузки сократились всего на 9% кв./кв., а большая часть падения пришлась на Уральскую сталь. Помимо ремонтных работ на доменной печи №3 на активе, возможно, дополнительное давление оказал не до конца восстановившийся спрос на внутреннем рынке, повышенная конкуренция, а также планы по продаже актива.
Долговая нагрузка незначительно выросла до 1,7х. В итоге на фоне роста котировок на все виды продукции выручка снизилась на 3% кв./кв. (сказалось падение объемов отгрузок стали и ГБЖ и, скорее всего, меньший фактический рост цен реализации, чем мировых бенчмарков), показатель EBITDA повысился на 9% кв./кв., рентабельность по EBITDA – на 4 п.п. до 38,3%. Капвложения достигли 326 млн долл. за 9М при достаточно низком годовом плане — до 450 млн долл. Чистый долг за 3 кв. практически не изменился, а его отношение к LTM EBITDA из-за ее сокращения повысилось, но незначительно — до 1,7х с 1,6х.
В условиях столь низких кредитных спредов (METINR 24 торгуется с YTM 2,2%, PGILLN 24 – с YTM 2,19%, NLMKRU 24 и MAGNRM 24 — c YTM 2,15%, CHMFRU — c YTM 2,0%) лучшей альтернативой мы считаем суверенные бонды: например, Russia 28 предлагает высокую текущую доходность 5-6% на горизонте 6М.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
