Рост на низких оборотах

В среду российский рынок продолжил восстанавливаться после значительных потерь понедельника вслед за позитивной динамикой на европейских и американских площадках, а также на фоне мощного роста цен на нефть.

Бросается в глаза, что рост в акциях происходил на крайне низких оборотах. Объемы торгов в бумагах индекса Мосбиржи в дневную сессию составили всего 54 млрд руб. Это на 35–40% ниже средних значений этого года. То есть крупных активных покупок на нашем рынке не было. Более того, российские индексы выглядели чуть слабее, чем площадки развитых стран.

Лучшую динамику среди секторов показывает нефтегазовая отрасль. Причем пространство для роста сохраняется.  В последние недели за счет дивидендных отсечек коррекция в отраслевом индексе нефти и газа оказалась одной из самых сильных среди всех секторов. С максимумов соответствующий индекс скорректировался на 9,4%, тогда как индекс Мосбиржи упал лишь на 4,9%.

Среди ключевых фишек по-прежнему положительный взгляд по наиболее крупным игрокам: Газпром, Лукойл и Роснефть. 

По индексу Мосбиржи важно удерживаться выше 3685–3700 п. Пока котировки находятся над этой областью, актуален восходящий тренд с целями в районе 4000 п. Ну а в случае слома рубежей — откроется дорога к 3600–3620 п.

В ценах на нефть произошел мощный comeback после 7%-го падения понедельника. Вчера котировки продолжили отскакивать и прибавили еще 4,1%, вернувшись выше отметки $72 за баррель. Причем никаких важных драйверов не появлялось. Так, статистика от EIA указала на рост запасов сырой нефти и сохранение добычи в США на уровне 11,4 млн б/с. Даже если учесть умеренный рост запасов нефтепродуктов в стране, то этого все равно недостаточно для оправдания столь мощного роста фьючерсов Brent.

В ближайшей перспективе амплитуда колебаний останется повышенной, но о возврате выше недавних максимумов $75–78 за баррель сейчас речи не идет. С технической точки зрения сейчас важно удержаться над зоной $70–71, чтобы не началась вторая волна активных распродаж.

Весь позитив на мировых фондовых площадках во вторник–среду целиком можно списать на сильную динамику рынка акций США. Просадка предыдущих дней по S&P 500 почти полностью выкуплена. Участники рынка к этому привыкли и кажется, что по-другому и быть не может. В этом году мы видели уже пять ровно таких же ситуаций.

Смущает во всем этом лишь то, что эти выкупы видит примерно каждый. Что станет сигналом к резкой смене настроений? Пробой предыдущего локального минимума. В нашем случае это район 4230 п. по S&P 500. Теперь этот рубеж выступает реперной точкой, отделяющей от формирования нисходящего тренда. А пока же котировки находятся выше, долгосрочная растущая тенденция остается актуальной.

Отмечу вчерашний рост рынка ОФЗ. Индекс гособлигаций (RGBI) начал отскакивать от дна, около которого он консолидируется с марта. Вчера Минфин успешно разместил ОФЗ серии 26239 с погашением в июле 2031 г. на весь лимит в 20 млрд руб. при спросе в 58,071 млрд руб.

Ключевое событие для оценки дальнейших перспектив долгового рынка — завтрашнее заседание ЦБ РФ и выступление Эльвиры Набиуллиной. Несколько месяцев долговой рынок живет в состоянии ожидания дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики (ДКП). Доходности уже подскочили и по сути учли в цене повышение ключевой ставки до 6,5%, однако отсутствие уверенности в дальнейших перспективах отталкивало инвесторов.

Сейчас ситуация начинает меняться. Если завтра регулятор поднимет ставку сразу на 75–100 п.п., то это отчасти даже будет позитивно для облигаций, так как появятся ожиданий остановки цикла ужесточения. В этом плане среднесрочные выпуски могут быть интересны не только с точки зрения инвестирования до погашения, но и в плане их положительной переоценки на горизонте до весны следующего года, когда инфляция замедлится. На мой взгляд, это коснется в первую очередь выпусков с дюрацией 5–7 лет.

Складывается благоприятная ситуация для российского рубля:

— Нефть отскочила и снова выше $70

— Долговой рынок вновь интересен, отмечается достойный спрос на ОФЗ

— Инфляция в России начнет замедляться раньше, чем это произойдет в США

— Реальные процентные ставки в рубле выше, чем по валютам развитых стран

— Геополитических рисков пока на повестке нет

В этих условиях курс USD/RUB с большей вероятностью может снижаться или, как минимум, сдержано реагировать на потенциальные нефтяные просадки. При спуске ниже 73,9–74 далее локальная цель сместится к 73,4. Ориентиры на горизонте до конца года остаются в районе 70–72.