Избыточное непродовольственное потребление подходит к концу

Согласно данным Росстата, оборот розничной торговли в октябре сошел с повышательного тренда прошлых месяцев, снизившись до 4,1% г./г. (против 5,6% г./г. в сентябре). В услугах сохранился двузначный рост на уровне предшествующего месяца (14,2% г./г.). Таким образом, совокупный показатель потребления, который снижался с июля на фоне ухода эффекта низкой базы из сегмента услуг, в этом месяце вновь снизился, но за счет товарного сектора (6,2% г./г. – на 1,4 п.п.).

Дополнительные социальные трансферты были потрачены в августе и сентябре. Основная просадка коснулась непродовольственных товаров – спад до уровня 5,7% г./г. (на 2,3 п.п. ниже, чем в сентябре). Несмотря на то, что в этой цифре еще присутствует эффект базы (средний уровень в допандемийные 2017-2019 гг. был существенно ниже – 2,3% г./г.), мы полагаем, что снижение в большей степени продиктовано затуханием влияния бюджетного стимула. Так, объем дополнительных прямых выплат (10 и 15 тыс. руб.) в августе и сентябре вполне покрывал разовую покупку одного-двух непродовольственных товаров (бюджетной бытовой техники, мебели и т.д.). Более того, на графике справа видно, что с начала пандемии и до сентября этого года (данных за октябрь пока нет) включительно бюджетные расходы поступали в экономику ускоренными темпами, подогревая спрос. Намеченное на 2022 год возвращение к «бюджетному правилу» должно ограничить этот канал поддержки.

Домохозяйства вспоминают про сбережения. Определенный вклад в замедление спроса вносит ужесточение монетарной и макропруденциальной политик ЦБ. Так, разница между объемами взятых потребительских кредитов и сбереженных средств с исключением сезонности в октябре впервые за последние несколько месяцев существенно перешла в отрицательную область. Население, хоть и продолжает кредитоваться ускоренными темпами (18,8% г./г.), постепенно начинает откладывать больше денег на депозиты, ставка по которым растет вслед за ключевой ставкой ЦБ.

Ограничения в нерабочие дни сильнее сказались на секторе услуг. Неделя нерабочих дней конца октября – начала ноября (до 07.11), судя по всему, повлияла только на сектор услуг из-за введенных ограничений, и его восстановительные темпы могут покинуть двузначную область, даже несмотря на эффект базы. Оборот розничной торговли вряд ли продолжит существенно замедляться – активное развитие электронной торговли и постепенная адаптация людей к онлайн-покупкам могла абсорбировать эффект.