Доллар слабеет на возвращении аппетита к риску

Валюты стран G10

Утром во вторник, 21 декабря, практически все валюты Большой десятки (кроме канадского доллара) восстанавливали относительно доллара США потери понедельника. В рамках азиатской сессии к инвесторам вернулся аппетит к рискованным активам. Фьючерсы на индекс S&P 500 торговались в зеленой зоне. Новости от компаний разработчиков вакцин позволяют надеяться, что они все же могут быть эффективны против омикрон-штамма. Также возвращается надежда на то, что экономическую программу Джо Байдена еще можно осуществить.

Напомним, сенатор Джо Манчин почти не оставил демократам возможности продвижения экономической программы Байдена, отказавшись в воскресенье поддержать пакет мер на примерно $2 трлн. Поддержка Манчина была крайне важна для прохождения законопроекта в Сенате, где голоса разделились поровну. Казалось, проблем быть не должно, ведь Манчин — демократ. Но его отказ застал Белый дом врасплох. Оказывается, спустя несколько часов после того, как Манчин объявил в интервью Fox News, что не поддержит программу президента, состоялся телефонный разговор с Байденом, который, по мнению Белового дома, оставляет надежду на позитивный конечный итог спора. Манчин обозначил изменения в экономической программе, которые могут обеспечить его поддержку документа. Он отметил, что поддержит только законопроект на $1,75 трлн, предусматривающий более справедливые налоги и более низкую стоимость для большего числа рецептурных лекарств.

Доллар оказался под давлением в понедельник на фоне снижения доходностей казначейских облигаций из-за риска того, что масштабный законопроект не будет принят. Однако Build Back Better «все еще на столе». Это вернуло аппетит к риску, но доллар при этом все равно снижается.

С полей борьбы с коронавирусом все еще приходят противоречивые и, скорее, более тревожные новости, которые могут вернуть спрос на доллар в статусе защитного актива. Суточная заболеваемость в ЮАР снизилась почти вдвое, в то время как количество госпитализаций и смертей резко выросло. Новая Зеландия отложила открытие границ из-за распространения омикрона. Германия готовит законопроект, который ограничит количество участников мероприятий в помещении и на улице до 10. Правило будет распространяться как на невакцинированных, так и вакцинированных. Однако здесь это скорее позитивные новости, так как были опасения, что будут введены ограничения, которые коснутся розничной торговли. Но в новом проекте пока об этом ничего не говорится. В США на новый штамм приходилось 73% всех новых случаев заражения Covid-19 на прошлой неделе, остальные заразившиеся коронавирусом были инфицированы «дельтой».

Рубль и другие валюты Emerging Markets

Турецкая лира укрепилась к доллару на 23% в понедельник и стала лидером роста среди валют развивающихся рынков. Однако уже во вторник лира теряла в цене порядка 1,5% и была аутсайдером сегмента ЕМ. Правительство Турции объявило о чрезвычайных мерах поддержки лиры, в том числе о программе, которая защитит сбережения от колебаний курса национальной валюты. Правительство возместит убытки держателей депозитов в лирах, если падение лиры к твердым валютам превысит процентные ставки банков, сказал Эрдоган после заседания кабинета министров в Анкаре. Меры призваны снизить спрос розничных инвесторов на доллары и положить конец продолжающемуся три месяца обвалу лиры.

На наш взгляд, принципиально ситуация в лучшую сторону не поменялась. Сообщение в понедельник спровоцировало фиксацию прибыли по коротким позициям в турецкой валюте, поэтому укрепление в первый торговый день недели было масштабным, под стать высокой волатильности USDTRY. Однако реальные ставки в Турции остаются глубоко в отрицательной зоне. Не совсем ясно, как власти собираются финансировать свои обязательства по возмещению убытков. По сути, власти пытаются реализовать некий аналог повышения ставок в обход обычного повышения ставок. Схема формирует нагрузку на государственный бюджет, который будет расплачиваться за ошибки в денежно-кредитной политике.

Российский рубль утром во вторник был лидером роста к доллару среди 24 валют Emerging Markets. Российская валюта отыгрывает слабость доллара против его основных конкурентов, а также отскок нефти Brent от $70/барр. и попытки возобновить рост. Также рублю оказывает поддержку налоговый период. Поскольку на следующей неделе ликвидность практически полностью истощится, экспортеры будут стараться на этой неделе продавать валютную выручку, чтобы сформировать рублевую ликвидность под платежи в бюджет.

Недельная вмененная волатильность курса USDRUB резко снизилась сегодня и вернулась к уровням середины ноября. Однако одномесячная и трехмесячная вмененные волатильности выросли, намекая, что рынок опционов переживает за геополитическую премию в рубле, поскольку западные СМИ активно рекламировали тезис о том, что Россия может напасть на Украину зимой. Соответственно, повышенная волатильность снижает привлекательность carry trade с рублем, хотя Россия одна из немногих в сегменте ЕМ, кто может предложить инвесторам положительную реальную доходность.