Высокие сырьевые цены располагают к росту российских акций

Российский рынок акций накануне возобновил подъем, чему способствовал позитивный внешний фон. Уверенно росли рынки акций Европы и США. Позитивная динамика наблюдалась и по большинству сырьевых товаров.

В результате к концу вечерней сессии индекс МосБиржи вернулся выше 3800 п. Сохранение текущей ситуации на рынке commodities располагает к дальнейшему росту нашего рынка. Если отбросить геополитические факторы, то текущая оценка большинства голубых фишек выглядит фундаментально заниженной относительно сырьевых котировок и высокой форвардной дивидендной доходности. В среднесрочной перспективе следующие ориентиры по индексу МосБиржи расположены около 4000–4050 п.

В это же время на долговом рублевом рынке преобладают распродажи. Индекс ОФЗ (RGBI) за последние сессии приблизился к многолетним минимумам, однако в ближайшее время ожидаю стабилизации. Отчасти снижение наших облигаций можно связать с постепенным ростом доходностей по длинным долларовым бумагам.

Цены на нефть Brent во вторник выросли на 3,5% и приблизились к отметке $84. Управление энергетической информации Минэнерго США (EIA) вчера повысило прогноз цены Brent на 2022 г. с $70 до $74,95. По оценке ведомства, в 2022 г. спрос на нефть и жидкие углеводороды в мире вырастет на 3,6 млн б/с до 100,5 млн б/с, а в 2023 г. — еще на 1,8 млн б/с.

При этом в EIA ждут, что в 2022–2023 гг. объем предложения нефти будет превышать совокупный спрос. То есть рынок может находиться в состоянии перепроизводства. Судя по последней динамике Brent, этот момент участники рынка пока не закладывают в цену.  Как известно, рынок нефти неэластичен, так что даже незначительный дефицит или профицит предложения способен вызывать существенное отклонение котировок. После уже прошедшего нефтяного ралли к $80–85 темпы роста могут существенно замедлиться.

Стоимость барреля нефти в рублях сейчас находится около исторического максимума 6200. На наш взгляд, эти уровни не в полной мере заложены в текущие котировки акций нефтяных компаний. То есть при прочих равных потенциал для подъема бумаг сохраняется. В первую очередь выделяем Роснефть и Лукойл. 

Кроме того, стоит отметить общий рост сырьевых товаров. Так, индекс Bloomberg Commodity вчера вырос еще на 2%. Позитивную динамику показало большинство металлов. В условиях относительно высокого курса USD/RUB все это позитивно для российских экспортеров. Вместе с тем это благоприятный фон и для акций банковского сектора.

Джером Пауэлл во вторник в Сенате обозначил перспективы дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики в США на фоне инфляционного давления. Он также отметил, что позднее в этом году регулятор, возможно, начнет снижать свой баланс, который заметно вырос из-за программы количественного смягчения. По его словам, ФРС еще не принимала решений на этот счет, и для этого потребуется от двух до четырех заседаний. При этом Пауэлл вновь подчеркнул то, о чем ранее уже говорилось в протоколах: потенциальное сокращение баланса ФРС начнется раньше и будет более быстрым, чем в ходе предыдущего цикла ужесточения политики.

Рынок акций США пока не испугался жестких комментариев Пауэлла. Наоборот, индексы акций продолжили восстановление. Индекс S&P 500 прибавил почти 1%. Пока все еще активна программа QE, то рынку достаточно легко выкупать локальные просадки на фоне избыточной ликвидности. Однако теперь речь идет о перспективах будущего сокращения баланса ФРС, а это значит потенциальный отток капитала из рисковых активов. Поэтому движение наверх по S&P 500 не выглядит устойчивым. Более вероятным является сценарий широкой амплитудной консолидации.