Торговая пауза затягивается

Согласно решению Банка России, 3 марта режим торгов будет таким же, как и в среду. Торги на рынке акций не проводятся. На срочном рынке будут доступны валютные и товарные инструменты в режиме "Закрытие позиций" с 10:00 до 18:45 МСК. Торги на валютном и денежном рынках проводятся с 10:00 до 19:00 МСК.

Текущее ограничение торгов может стать одним из самых продолжительных в истории нашего рынка. Тем временем на европейских площадках российские бумаги продолжили обваливаться. Однако их цены совершенно не отражают реальную стоимость, так как искажены ограничениями на покупку для многих участников, а также заморозкой дивидендов в пользу нерезидентов.

После возобновления торгов на Московской бирже, уровни цен будут существенно выше, чем на западных биржах. Тем более были анонсированы меры по покупке российских акций в 2022 г. на 1 трлн руб.

На рынке нефти наблюдаем резкое ускорение роста. Фьючерсы Brent закрывались около $113, подскочив на 8%. В цену закладывается риск-премия из-за сложившейся ситуации. Участники опасаются, что в перспективе может дойти до каких-либо ограничений в отношении поставок энергоносителей из РФ.
В результате продолжает расширяться спред между сортами Brent и Urals (до $18). В СМИ текущая ситуация подается как отказ покупателей от российского сорта, но в действительности сложности с поставками могут быть связаны чисто с транзакционными особенностями из-за санкций в отношении ряда банков. То есть это временный фактор, участникам необходимо быстро подстроиться под новые правила. Рынок нефти — имеет очень низкую эластичность. Выпадение значительного объема экспортных поставок из России выглядит маловероятным, так как приведет к дальнейшему резкому взлету цены.

Министерский мониторинговый комитет ОПЕК+ тем временем согласовал повышению верхней планки добычи еще на 400 тыс. б/с. Эта новость была ожидаемой и не охладила спекулятивный спрос на Brent. Страны картеля до текущего момента и так добывали ниже предыдущего лимита, не успевая за его повышением. Возможностей для быстрого и значительного наращивания производства постепенно становится меньше, в том числе из-за длительного периода недоинвестирования.

В США недельные данные от EIA указывают на продолжение постепенного снижения запасов сырой нефти. Сейчас они находятся на 10% иже среднего уровня для этого периода времени за последние 5 лет. Упали за неделю также запасы и нефтепродуктов. В это же время добыча не изменилась, оставшись на уровне 11,6 млн б/с. Несмотря на рост буровой активности последних месяцев мы пока вообще не видим никакого тренда по наращиванию производства в США. Он остановился с ноября прошлого года.

В таких условиях какие-либо игры вокруг ограничений поставок российской нефти чреваты инфляционным взрывом из-за всплеска цен на энергоносители.
Взлет цен на газ. Аналогичное ралли наблюдается и на европейском рынке газа, где цены подскакивали до новых исторических максимумов, выше $2200 за тыс. куб м. По данным Gas Infrastructure Europe, на 27 февраля объем активного газа в европейских ПХГ сократился до 28,8 млрд куб. м. Это на 7,8 млрд куб. м (на 21,3%) меньше показателя прошлого года и на 0,4 млрд куб. м ниже исторических минимумов для этого времени года. Дополнительным фактором, влияющим на цены, стало ухудшение погодных условий. Похолодание привело к росту потребления газа для отопления, а снижение скорости ветра сократило выработку с ветряных электростанций. Если такие погодные условия затянутся, то ситуация с запасами газа в Европе может стать еще хуже. В таких условиях зависимость ЕС от российского газа как никогда высока.

Валютный рынок. Российский рубль по-прежнему не реагирует на динамику сырьевых цен. В среду курс USD/RUB поднимался до новых исторических максимумов около 110, но к концу сессии снизился до 106.

Обороты торгов по доллару и евро относительно вторника заметно выросли, до 500 млрд руб. против 341 млрд руб. Причем было заметно, что повышенный спрос формируется в режиме торгов TOD, то есть с поставкой в тот же день. В моменте спред между поставками сегодня и завтра составлял несколько рублей. То есть участники были готовы платить больше за валюту, чтобы получить ее на счет в тот же день.

В текущих условиях сложно предсказать, курс на ближайшую перспективу. Фактор участия экспортеров, обязанных продавать 80% валютной выручки, по мере прохождения ажиотажного проса будет играть все более значимую роль. Вчера Банк России как раз раскрыл особенности этих операций. В частности, выручка должна продаваться в течение трех дней с момента поступления. При этом специальных требований о курсе не установлено.

Бумаги в фокусе

Сбербанк. Опубликован отчет по МСФО за 2021 г. Чистая прибыль за 2022 г. составила 1,24 трлн руб. (+63,9% г/г). Сильный рост в годовом сопоставлении обусловлен снижением объемов резервирования к высокой базе 2020 г. Чистая прибыль за IV квартал составила 267,8 млрд руб. (+33% г/г).

Результаты ожидаемо сильные. Оценивать отчетность за прошедший период приходится уже по факту и через призму текущих реалий — санкционное давление на финансовую систему приводит к переоценке портфелей бумаг, ограничениям на корреспондентские отношения с глобальными банками, удорожанию кредитных ресурсов. Подъем ставки ЦБ до 20%, полагаем, сможет привести к торможению процесса оттока средств со счетов. Однако замедление потребительской активности и корпоративного сегмента, скорее всего, скажется на процентной марже. Дивидендный фактор уходит на второй план. Задача минимизировать давление на капитал. С этой целью ЦБ ранее рекомендовал банкам повременить с выплатой акционерам.

АЛРОСА. Опубликован отчет за IV квартал по МСФО. Финансовые результаты оказались чуть слабее консенсус прогноза в части EBITDA. Давление на показатель как в годовом, так и в квартальном сопоставлении оказали снижение объемов реализации алмазов, а также изменение сортамента на более мелкие камни, приобретенные у Гохрана. Особое внимание стоит уделить показателю FCF — свободный денежный поток по итогам II полугодия составил 41 млрд руб., что в рамках действующей дивидендной политики предполагает дивиденды по итогам года в размере 5,6 руб. на бумагу. Дивидендная доходность к цене закрытия торгов 25 февраля — 7%. В рамках прогноза на 2022 г. компания подняла ожидаемый объем производства выше обозначенной ранее планки. Это позитивный момент для компании, так как конъюнктура на рынке алмазов благоприятная, спрос на ювелирные украшения в мире находится на максимумах.
Аэрофлот. Опубликован отчет за IV квартал по МСФО. Финансовые результаты можно назвать неплохими относительно 2020 г., однако на текущий момент их значение для восприятия инвесторами компании невелико. На первый план выходят санкционные риски, а также связанные с ними эффекты, которые могут нанести ощутимый урон компании в будущем.

Во-первых, сейчас закрыто авиасообщение с Европой, на котором группа формировала около 10% выручки. Во-вторых, ослабление рубля к доллару и евро ощутимо бьет по компании, так как доля обязательств по аренде в валюте на конец года составляла 94%. Наконец, сильный рост цен на нефть в перспективе может привести к росту топливных издержек и оказать дополнительное давление на операционную рентабельность. Кроме того, можно отметить проблемы в отношениях с европейскими поставщиками самолетов, временное ограничение на полеты на юге России. В итоге компания может стать одной из наиболее пострадавших на российском рынке от сложившейся ситуации. Без улучшений по отмеченным пунктам бумаги Аэрофлота вряд ли будут пользоваться повышенным интересом у инвесторов.

Полиметалл. $0,52 на одну обыкновенную акцию предложил выплатить совет директоров Полиметалла в качестве итогового дивиденда за 2021 г. Это около 6,2% по текущему курсу и котировкам прошлой пятницы. Компания в среду также опубликовала финансовый отчет за 2021 г. Полиметалл подтвердил текущий производственный план в объеме 1,7 млн унций золотого эквивалента на 2022 г. и не ожидает значительных изменений в операционной деятельности и реализации капитальных проектов на фоне недавних событий.

Московская биржа. Опубликован отчет об оборотах за февраль. Общий объем торгов на рынках биржи вырос на 41,5% г/г и составил 102,0 трлн руб. Сильнее остальных выросли обороты в секции акций, депозитарных расписок и паев вырос: с 2,2 трлн руб. до 4,6 трлн руб. Прогнозирование объемов в марте сейчас не представляется возможным из-за приостановки торгов в ряде секций, а также отсутствия нерезидентов.

Отчеты и другие события

МТС и VK опубликуют финансовые результаты за IV квартал и весь 2021 год.

В США квартальные отчеты опубликуют: Broadcom, Costco, Marvell Technology, Kroger, Best Buy, Bilibili и другие.