Рекордная волатильность в рубле

Торги в России по-прежнему проходят пока только на валютном рынке. Рынки акций и облигаций — на паузе. Общий внешний фон противоречивый. С одной стороны, санкционное давление не снижается, с другой — наблюдается рост на сырьевом рынке.

Курс USD/RUB по итогам вчерашней сессии остался около 106, но в течение сессии амплитуда колебаний была очень высокой. В моменте пара поднималась до новых исторических максимумов на 118.

Внутридневной график выглядит аномально — много резких движений. Волатильность остается экстремальной, и в такой ситуации крайне сложно прогнозировать какие-то конкретные уровни.

Введение обязательной брокерской комиссии в 30% на покупку USD, EUR и GBP для физлиц не сказалось на оборотах торгов. В режимах TOD и TOM по доллару и евро наторговали на 541 млрд руб. против 500 млрд в среду и 340 млрд во вторник. При этом по-прежнему наблюдается премия в режиме с поставкой "сегодня" (TOD) относительно поставок "завтра" (TOM).

Бюджетное правило. Минфин вчера ожидаемо объявил, что покупка валюты в рамках бюджетного правила в марте осуществляться не будет. Если бы не новые условия, то совокупный объем средств дополнительных нефтегазовых доходов, которые могли бы быть пущены на покупку валюты и золота, составляет 573,6 млрд руб.

Сейчас же бюджетное правило по сути временно прекратило свою работу. Правительство направило в Госдуму законопроект об изменениях в Бюджетный кодекс для повышения устойчивости экономики. Предлагается закрепить положения, предусматривающие возможность размещения средств ФНБ в государственные ценные бумаги. Аналогичную возможность предлагается предусмотреть также для акций российских эмитентов, не связанных с финансированием самоокупаемых инфраструктурных проектов. Покупка акций по текущим невысоким ценам рассматривается в качестве долгосрочного перспективного вложения средств ФНБ, а также позволит стабилизировать ситуацию на российском фондовом рынке.

Снижение кредитных рейтингов. Fitch Ratings понизило долгосрочный рейтинг дефолта России в иностранной валюте с ВВВ до уровня В. Moody's понизило сразу на шесть ступеней — с Baa3 до B3. S&P понизило с ВВ+ до CCC-. Прогнозы у всех "негативные".

В обычной ситуации такой даунгрейд, конечно, был бы сильным ударом по привлекательности российских долговых бумаг и отношения глобальных инвесторов. Но в условиях беспрецедентного санкционного давления, снижение рейтингов уже просто является лишь следствием происходящих событий.
В качестве причин, например, агентство Standard & Poors, указывает, что вводимые меры по контролю за движением капитала влекут за собой запрет на трансграничные финансовые потоки, включая платежи по обслуживанию долга как частного сектора, так и государства. Аналитики агентства полагают, что это, скорее всего, ограничит способность держателей-нерезидентов облигаций в национальной и иностранной валюте своевременно получать проценты по долговым бумагам.

Цены на нефть в четверг снизились на 2,5% до $110. Однако прежде чем упасть в течение дня были переписаны максимальные уровни с 2012 г. Стоимость Brent на опасениях из-за перебоев с поставками российской нефти взлетала почти до $120.

Помимо России сейчас на повестке в центре внимания вопрос заключения "ядерной сделки" с Ираном. Переговорный процесс сильно затянулся, но, по данным Reuters, стороны близки к компромиссу. Это позволило бы вернуть на мировой рынок около 500 тыс. б/с в течение короткого срока и еще 500-700 тыс. б/с в течение года.

Сильная динамика наблюдается во многих других commodities. Так, алюминий продолжает обновлять исторические максимумы. Уверенный рост наблюдается в палладии и никеле. Цены на газ в Европе остаются около рекордных отметок. Все это располагает к дальнейшему ускорению инфляции в развитых странах, а значит Центробанки вынуждены будут более быстрыми темпами сворачивать стимулирующие меры и повышать ставки. В этих условиях на горизонте года видятся повышенные риски для рынков акций США и Европы.

Бумаги в фокусе

∙ МТС. Опубликован отчет оп МСФО за IV квартал 2021 г. Результаты можно назвать нейтральными. Компания показала рост по ключевым метрикам в пределах 10%, отражая продолжающееся развитие экосистемы группы. Драйвером роста выручки стали медиа и финтех направления (+30% и +38% соответственно). Сильный рост свободного денежного потока в IV квартале позитивен, однако был ожидаем на фоне снижения капитальных затрат после пика в III квартале.

Важным моментом является новая дивполитика. Ранее ее планировалось представить в начале 2022 г., однако не исключаем смещение сроков из-за текущей ситуации. Несмотря на то, что МТС работает на внутреннем рынке и прямого действия санкций на бизнес не ожидается, косвенный эффект может быть ощутимым через динамику валютных курсов, эффекты на розничный бизнес и снижение доходов от роуминга. К тому же рост ключевой ставки до 20% снижает важность фактора дивидендов, который является доминирующим в инвестиционном кейсе МТС. После возобновления торгов сложно ждать от бумаг опережающей рынок динамики. Экспортеры могут быть сильнее.

∙ VK. Опубликован отчет по МСФО за IV квартал 2021 г. В результатах VK стоит обратить внимание на динамику выручки. По данным управленческой отчетности темп роста показателя в IV квартале замедлился до минимальных уровней последних лет. В разбивке по сегментам слабые результаты показывает Community IVAS — выручка снизилась на 1,1% г/г по итогам квартала. Замедление выручки группы — важный момент для компании, так как в условиях нестабильной маржинальности именно перспективы роста поддерживают инвестиционную привлекательность бумаг.

В то же время неплохо развивается ed-тех направление — темп роста выручки в IV квартале составил 38% г/г. На текущий момент это один из наиболее быстрорастущих сегментов компании. Также следует обратить внимание на рост EBITDA VK в IV квартале 45,5% г/г. Ускорение EBITDA обусловлено сильными результатами игрового сегмента.

Сейчас в кейсе VK есть повышенная степень неопределенности. Компания не представила прогнозы на 2022 г., что понятно в условиях экстремальной волатильности на рынках, однако до сих пор остаются неясными перспективы развития компании в свете смены основного акционера.

∙ Банк Санкт-Петербург. Опубликован отчет по МСФО за IV квартал 2021 г. Чистая прибыль за прошлый год составила 18,1 млрд руб., увеличившись на 67%. Это позволяет быть уверенными относительно устойчивости бизнеса, запаса ликвидности и достаточности капитала.
Сейчас ситуация на внешнем контуре изменилась кардинальным образом, поэтому задача на 2022 г. как раз видится в обеспечении ликвидности, поддержании капитала и резервов прочности.

∙ ГМК Норникель. Цены на цветные металлы на этой неделе активно растут. Риски перебоев с поставками из-за геополитической напряженности стимулируют рост фьючерсных контрактов на Лондонской бирже металлов. Подъем наблюдается почти по всей линейке металлов, которые производит ГМК. Норникель слишком крупный игрок на мировом рынке, поэтому санкционные ограничения маловероятны. Однако не исключаем временных логистических проблем и перебоев с поставками. При этом они компенсируются ростом цен.

ГМК экспортирует большую часть продукции и получает валютную выручку, что делает его одним из главных выгодоприобретателей роста цен на commodities и ослабления рубля. При ограниченном влиянии санкционных мер на условия для бизнеса компании Норникель может заработать рекордную прибыль в 2022 г., часть из которой может быть распределена в виде дивидендов. На мой взгляд, акции ГМК покажут один из лучших результатов на рынке после возобновления торгов.

Отчеты и другие события

TCS Group, Магнит, Московская биржа, Ростелеком и Мосэнерго опубликует финансовые результаты за IV квартал и весь 2021 год.
Юнипро опубликует результаты по РСБУ за 2021 год.