Падение нефти угрожает рублю

Российский рынок акций снижается каждую сессию этой недели. В четверг не было падения широким фронтом, однако индекс МосБиржи вновь закрылся в минусе. При этом торговая активность продолжает снижаться. Обороты в акциях составили всего 22,6 млрд руб. — минимум за три недели.

В плюсе закрывался IT-сектор и девелоперы. Причин для общего мощного роста рынка сегодня нет. Все-таки многие участники заняли выжидательные позиции, опасаясь некоторого навеса продавцов из-за возврата дружественных нерезидентов с 8 августа и расконвертации депозитарных расписок с 15 августа. Плюс в целом общий внешний фон пока не такой уж положительный, а позитивный драйвер в виде снижения рублевых процентных ставок имеет растянутый эффект во времени.

Провал нефти. Фьючерсы Brent потеряли еще 3% и опустились к $94 за баррель. Падение продолжается пять сессий подряд, обновлены минимумы последних месяцев. Цена опустилась ниже значений, которые были до февральских событий. То есть эта риск-премия из нефти в значительной степени ушла.

Если в самое ближайшее время не сформируется резкого отскока, то неизбежно продолжится движение в сторону наименьшего сопротивления, а сейчас это дорога вниз. Консолидация около текущих пограничных уровней видится маловероятной.

Риски дальнейшего снижения оцениваю высоко, учитывая общее глобальное замедление темпов экономического роста, а также коллективное ужесточение денежно-кредитной политики мировыми ЦБ. Изъятие с рынков ликвидности из-за очищения балансов центробанков — серьезное испытание для нефтяных цен. На мой взгляд, после спуска ниже $95-96, следующие цели по Brent внизу сместились в район $86,5-88,5.

Рубль упадет, но позже. Пара USD/RUB в четверг осталась в районе 60-61. Никакого девальвационного импульса в связи с пятидневным падением нефтяных цен не наблюдается, но это только пока. Шансы на значительное ослабление высокие, и ожидаемый нами уровень в 70 по USD может быть достигнут раньше конца года.

Влияние нефти на рубль в текущих условиях проявляется не сразу, учитывая уход многих арбитражеров и крупных иностранных игроков. Курс рубля — это сейчас во многом производная от платежного баланса, а он меняется не сразу в силу особенностей торговых расчетов. Экспортная выручка, являющаяся основным источником предложения валюты на Мосбирже, снижается вслед за падением сырьевых цен не одномоментно, а через некоторое время.

Сегодня складывается сразу комплекс факторов, которые одновременно могут начать играть против рубля:
— снижение цен на нефть
— падение экспортных поставок газа
— постепенное восстановление импорта
— контрцикличная ДКП, когда у нас процентные ставки снижаются, а в большинстве стран мира растут.
— процесс девалютизации
— ожидания внедрения нового бюджетного правила

Особенно сильно ситуация для рубля может ухудшиться к декабрю-февралю, когда начнут действовать ограничения ЕС на поставки российской нефти. Спред между Brent и Urals в этим месяцы, скорее всего, временно вновь увеличится, а поставки в абсолютном выражении — снизятся.

Что это значит для рынка акций? Падение нефти вместе с ослаблением рубля может привести к тому, что некоторое время лучше рынка могут выглядеть представители металлургии и майнинга. На фоне наблюдаемого отскока драгметаллов появляется возможность сделать спекулятивную ставку на бумаги Полюса, обновившие накануне минимумы за 2,5 года.

Акции нефтяников могут быть под давлением за исключением, пожалуй, привилегированных акций Сургутнефтегаза, в которых есть позитивный драйвер в виде потенциальной переоценки валютной кубышки (позитивно влияет на дивиденды).

По индексу МосБиржи учитывая все обстоятельства сохраняются риски дальнейшего падения. В случае спуска ниже 2095-2100 п. далее может быть обновлен минимум (2053) и снова откроется дорога к нашему старому целевому диапазону для покупок 1850-2000 п.