Денег почти не осталось: доллар уходит в отрыв
Финансист Белянчикова: влияние финансовых властей на курс доллара слабеет
МОСКВА, 20 апр – ПРАЙМ. Согласно теории, на курс валюты влияет целых ряд факторов, которые условно могут быть объединены в две большие группы – макроэкономические и конъюнктурные.
Но жизнь на то и жизнь, что она гораздо богаче наших представлений о ней, и бывают в истории страны, а то и всего мира, периоды и события, когда экономические факторы отступают перед лицом факторов политических. Либо главную роль в определении курса той или иной валюты начинают играть техногенные или природные катаклизмы.
Когда мы говорим о валютной выручке и влиянии обязательной продажи на курс российского рубля, то понимаем, что этот вопрос напрямую связан с динамикой валютного курса в зависимости от спроса и предложения. Казалось бы, чего проще – чем больше экспорт, тем больше иностранной валюты нужно продавать, тем ниже будет ее курс, а курс российского рубля соответственно выше. Но здесь мы выходим на несколько неочевидных моментов.
До событий последних лет валютный курс определялся не только в результате покупки валюты импортерами и продажи ее экспортерами (в то время под словом "валюта" в 85% случаев понимались доллар и евро, сегодня этот показатель уменьшился в разы). На внутреннем валютном рынке страны активно присутствовали инвесторы, в том числе иностранные. Со времени начала СВО, введения санкций и контрсанкций, валютный рынок сузился до экспортно-импортного, а прекращение торговли долларами и евро на бирже привело к тому, что воздействовать на валютный курс с помощью валютных интервенций регулятору стало невозможно, и основными в этой ситуации стали сделки межбанковского рынка.
Что мы сегодня имеем в итоге? Доля долларов и евро в расчетах по экспортным контрактам сегодня составляет 18,6%. Остальное занимают российские рубли – 41,3%, почти вровень с ними идут валюты дружественных стран – чуть более 40%. При этом нельзя сбрасывать со счетов, что и сам объем экспорта в абсолютном выражении в последние годы не растет. Указ о введении обязательной репатриации и продаже части валютной выручки, вышедший в конце 2023 года и касающийся 43 крупнейших экспортеров (продающих за рубеж углеводороды, продукцию лесной и химической промышленности, черной и цветной металлургии, а также зерна), первоначально предполагал достаточно высокие нормативы для репатриации и обязательной продажи. Он был введен на 6 месяцев, но затем продлен до конца апреля нынешнего года, требования все это время смягчались.
С октября 2024 года норматив обязательной продажи для данных компаний составляет всего 25%. Что это означает? Лишь то, что на сегодняшний день требование обязательной продажи не может оказывать такого существенного влияния на курс российского рубля, какое было у него, скажем, еще три года назад.
Но прежде чем попробовать заглянуть в будущее, давайте посмотрим, зачем вообще нужен этот механизм. Репатриация валютной выручки и ее последующая обязательная продажа – "классические" валютные ограничения, применяемые в мировой практике для поддержания курса национальной валюты и "правильного" платёжного баланса. В нашей стране они использовались в течение десятилетий и частично продолжают использоваться сегодня.
В обычных условиях рынок сам регулирует объемы продажи и покупки валюты участниками внешнеэкономической деятельности. Если у экспортера отсутствуют обязательства в иностранной валюте, он самостоятельно, без "помощи" требования об обязательной продаже, будет продавать большую часть своей валютной выручки, чтобы произвести самостоятельно или приобрести на внутреннем рынке товары, предназначенные для дальнейшего вывоза из страны.
Почему Минфин так упорно бьётся за то, чтобы оставить механизм обязательной продажи для крупнейших внешнеторговых компаний? Собственно, для того, чтобы этот механизм был и его не пришлось вводить заново, если вдруг в Россию начнет поступать гораздо больше долларов и евро, чем сегодня. Либо, что еще более существенно, наоборот – если импортерам придется покупать эти (на сегодня "токсичные") валюты, чтобы рассчитываться по своим обязательствам перед зарубежными партнерами. Кроме того, министерству важно поддержать бюджет.
Почему от обязательной продажи предлагает отказаться Банк России? Предполагать здесь можно многое – и желание оказать психологическое воздействие на рынок и зарубежных контрагентов (объяснив, что мы можем обеспечивать устойчивость рубля и сами, с помощью рынка, без валютных ограничений), и поддержка экспортеров, и некоторые другие соображения.
В любом случае, Минфину и Банку России придется искать компромиссное решение.
А теперь давайте посмотрим, чего ожидать от курса национальной валюты до конца этого года и какие факторы будут оказывать на него влияние. В условиях повышенных геополитических рисков делать какие-либо прогнозы – штука неблагодарная. Тем не менее, если принимать во внимание существующую сегодня экономическую и политическую ситуацию и абстрагироваться от дополнительных внешних шоков, можно предположить, что на динамику курса рубля в среднесрочной перспективе будут оказывать влияние следующие моменты.
- Во-первых, нужно учитывать, что укрепление курса национальной валюты за последние месяцы было прежде всего обусловлено пусть не очень устойчивыми, но всё-таки скорее позитивными внешнеполитическими ожиданиями. Так что рынок вправе ожидать коррекцию, то есть некоторое падение курса рубля относительно ключевых мировых валют.
- Во-вторых, на сегодняшний день сальдо счета текущих операций (первого раздела платежного баланса) РФ несколько сократилось, уменьшился разрыв между экспортом и импортом. Для давления на курсы иностранных валют нужен рост валютной выручки и соответственно рост спроса на рубль. Это произойдет, если возобновятся поставки углеводородов (нефти и газа) в ряд стран, при этом дисконт на данную продукцию будет минимальным.
- В-третьих, если администрация США будет продолжать политику установления/роста пошлин на товары и услуги стран по всему миру, это может привести к повсеместному замедлению темпов экономического роста, что не будет способствовать росту цен на нефть и газ и соответственно будет как минимум сдерживать укрепление рубля.
- В-четвертых, инфляция и инфляционные ожидания в стране находятся пока выше спрогнозированного год-два назад уровня. Это также будет оказывать влияние на курс российской валюты.
- В-пятых, остается шанс на частичную отмену санкций, а в этом случае откроется еще один инфляционный канал – так называемая экспортируемая инфляция, когда в страну поступают дорогие импортные товары, а цены на продукцию отечественных производителей стремятся их догнать.
Что может способствовать укреплению рубля лучше, чем геополитический позитив и, как следствие, уменьшение давления на бюджет? Такое развитие событий могло бы привлечь иностранные инвестиции, что повысило бы спрос на рубль со стороны нерезидентов.
Поможет рублю и рост экспорта. Немаловажную роль в данном процессе может сыграть и грамотная валютная и денежно-кредитная политика Банка России. Если попытаться подытожить сказанное, то не следует ждать ни серьезного укрепления, ни серьезного обвала рубля. Совокупное действие факторов приведет к некоторой девальвации национальной валюты, что к концу года может дать нам картину, когда российский рубль будет торговаться около отметки 100 рублей к доллару США. В целом это будет неплохо и для бюджета, и для экспортеров. Остается только повторить, что на сегодня факторы, определяющие курс рубля к мировым валютам, во многом лежат в неэкономической плоскости.
Автор - Татьяна Белянчикова, доцент кафедры мировых финансовых рынков и финтеха РЭУ им. Г. В. Плеханова
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
Подробнее
