МОСКВА, 7 апр - ПРАЙМ. По наблюдениям экспертов фонда "Майнинг" УК "Рекорд Капитал", плавное снижение удельного веса доллара в мировых резервах продолжается. На этом фоне происходят изменения в международном финансовом ландшафте. Снижение доли доллара до 56,77% по итогам 2025 года отражает два процесса. Первый — курсовая переоценка: по данным МВФ, до 92% изменений во втором квартале 2025 года объяснялись ослаблением доллара, а не действиями центробанков. Второй — структурная диверсификация: регуляторы постепенно добавляют золото и валюты вне "большой четвёрки". С декабря 2025 года МВФ публикует данные по новой методике, где все резервы распределены по валютам, что делает тренды прозрачнее. В широком смысле это переход к более фрагментированной системе, где ни одна валюта не доминирует так же безусловно, как раньше.
Долю доллара в мировых резервах в основном заменяет золото, при этом растет потенциал у политически нейтральных валют и других биржевых активов, включая цифровые валюты. Давление идет с двух сторон, но золото — главный бенефициар: центробанки закупили 220 тонн только в третьем квартале 2025 года, и золото впервые обогнало евро по стоимости в резервных портфелях. Нетрадиционные валюты (австралийский и канадский доллары, шведская крона и другие) занимают около 5,5% распределённых резервов, евро стабилен на уровне ~20%. Вывод: золото — основной канал диверсификации, нетрадиционные валюты — вторичный, а евро и юань пока не стали полноценной заменой доллару.
Мегарегуляторы продолжают ускоренную диверсификацию своих резервов. И у них три ключевых мотива. Первый — санкционный риск: заморозка российских резервов в 2022 году показала уязвимость активов в западной инфраструктуре, что усилило спрос на золото, которое нельзя заблокировать дистанционно. Второй — политическая непредсказуемость США: дискуссии об использовании доллара как инструмента торговой политики повышают валютный риск. Третий — доходность: рост ставок на других рынках снизил преимущество казначейских облигаций США. По опросам, более половины управляющих резервами называют снижение зависимости от американских активов ключевой целью.
Структурные риски для американской валюты и долгового рынка США нарастают.
Прямого кризиса финансирования не ожидается. Доля иностранных держателей казначейских облигаций США снизилась до ~30% против более 50% в период мирового кризиса, а 70–75% долга теперь у внутренних инвесторов и ФРС. Это повышает зависимость от внутреннего спроса и уязвимость к изменениям в поведении иностранной части. Критический риск — не в немедленной неспособности финансировать дефицит, а в том, что сокращение внешнего спроса требует либо роста внутренних сбережений, либо более высоких ставок, что удорожает обслуживание долга в долгосрочном периоде.
Геополитика действует двойственно. Краткосрочно острые эпизоды напряжённости укрепляют доллар как "тихую гавань": в марте 2026 года индекс доллара вырос на ~1,5% на фоне эскалации. Но среднесрочно тот же конфликт ускоряет диверсификацию: многие страны видят в этом политизацию долларовой системы и хеджируют риски. Новая методика МВФ помогает отделить реальные сдвиги от курсовых колебаний, делая эту динамику нагляднее.
Большинство долгосрочных прогнозов предполагало рост доли юаня в мировых резервах. Однако такие прогнозы оказались очень оптимистичными. Снижение с пика ~2,8% в 2022 году до 1,98% по новой методике МВФ отражает противоречие между амбициями Пекина и требованиями к резервному активу. Главное препятствие — контроль капитала: без открытого счета иностранные центробанки не могут свободно управлять юаневыми позициями. Дополнительное давление — замедление китайской экономики и снижение доходности гособлигаций. Геополитическая напряженность с Западом создает симметричный санкционный риск. В итоге Китай успешно развивает инфраструктуру, но ему еще предстоит завоевать доверие портфельных менеджеров.
Долю доллара в мировых резервах в основном заменяет золото, при этом растет потенциал у политически нейтральных валют и других биржевых активов, включая цифровые валюты. Давление идет с двух сторон, но золото — главный бенефициар: центробанки закупили 220 тонн только в третьем квартале 2025 года, и золото впервые обогнало евро по стоимости в резервных портфелях. Нетрадиционные валюты (австралийский и канадский доллары, шведская крона и другие) занимают около 5,5% распределённых резервов, евро стабилен на уровне ~20%. Вывод: золото — основной канал диверсификации, нетрадиционные валюты — вторичный, а евро и юань пока не стали полноценной заменой доллару.
Мегарегуляторы продолжают ускоренную диверсификацию своих резервов. И у них три ключевых мотива. Первый — санкционный риск: заморозка российских резервов в 2022 году показала уязвимость активов в западной инфраструктуре, что усилило спрос на золото, которое нельзя заблокировать дистанционно. Второй — политическая непредсказуемость США: дискуссии об использовании доллара как инструмента торговой политики повышают валютный риск. Третий — доходность: рост ставок на других рынках снизил преимущество казначейских облигаций США. По опросам, более половины управляющих резервами называют снижение зависимости от американских активов ключевой целью.
Структурные риски для американской валюты и долгового рынка США нарастают.
Прямого кризиса финансирования не ожидается. Доля иностранных держателей казначейских облигаций США снизилась до ~30% против более 50% в период мирового кризиса, а 70–75% долга теперь у внутренних инвесторов и ФРС. Это повышает зависимость от внутреннего спроса и уязвимость к изменениям в поведении иностранной части. Критический риск — не в немедленной неспособности финансировать дефицит, а в том, что сокращение внешнего спроса требует либо роста внутренних сбережений, либо более высоких ставок, что удорожает обслуживание долга в долгосрочном периоде.
Геополитика действует двойственно. Краткосрочно острые эпизоды напряжённости укрепляют доллар как "тихую гавань": в марте 2026 года индекс доллара вырос на ~1,5% на фоне эскалации. Но среднесрочно тот же конфликт ускоряет диверсификацию: многие страны видят в этом политизацию долларовой системы и хеджируют риски. Новая методика МВФ помогает отделить реальные сдвиги от курсовых колебаний, делая эту динамику нагляднее.
Большинство долгосрочных прогнозов предполагало рост доли юаня в мировых резервах. Однако такие прогнозы оказались очень оптимистичными. Снижение с пика ~2,8% в 2022 году до 1,98% по новой методике МВФ отражает противоречие между амбициями Пекина и требованиями к резервному активу. Главное препятствие — контроль капитала: без открытого счета иностранные центробанки не могут свободно управлять юаневыми позициями. Дополнительное давление — замедление китайской экономики и снижение доходности гособлигаций. Геополитическая напряженность с Западом создает симметричный санкционный риск. В итоге Китай успешно развивает инфраструктуру, но ему еще предстоит завоевать доверие портфельных менеджеров.
Вопрос о том, сможет ли биткоин стать более востребованным активом для резервов центробанков, остается открытым. Включение биткоина в резервы на текущем этапе не близки критериям центробанков из-за высокой волатильности, регуляторной неопределенности и отсутствия широкого применения в качестве средства расчетов для официальных операций. При этом на горизонте двух-трёх лет стратегическое значение цифровых валют для мировой финансовой системы, вполне вероятно, продолжит расти. Сегодня же слабая динамика криптовалютного рынка обусловлена неблагоприятным сочетанием геополитических и макроэкономических факторов. Пока контроль находится у продавцов биткоина. Его ближайшая "медвежья" цель соответствует уровню $65000. Закрепление цены биткоина выше отметки $72000, вполне очевидно, даст сигнал для уверенного наступления весны на криптовалютном рынке.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
Подробнее
