Банк России неожиданно для рынка снизил ключевую ставку на 25 базисных пунктов, до 14% (хотя консенсус ожидал сохранения ставки 14,25%). | 24.07.2026, ПРАЙМ
МОСКВА, 24 июл — ПРАЙМ. Банк России неожиданно для рынка снизил ключевую ставку на 25 базисных пунктов, до 14% (хотя консенсус ожидал сохранения ставки 14,25%).В то же время ЦБ ужесточил сигнал и повысил прогноз по средней ставке на этот и последующие годы.Банк России, вероятно, посчитал, что текущей жесткости денежно-кредитных условий будет достаточно, чтобы преодолеть временное ускорение инфляции из-за сложной ситуации с топливом и вернуть инфляцию к целевым 4% в 2027 году.Монетарная политика по-прежнему остается жесткой. Поэтому Банк России снова немного снизил ключевую ставку, чтобы, в том числе, уменьшить риски переохлаждения экономики.Прогноз на следующие заседанияБанк России ужесточил сигнал с мягкого до нейтрального: "Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий".ЦБ повысил прогноз по инфляции на конец года до 6-7% с 4,5-5,5% и дал прогноз по средней ставке в остаток года в диапазоне 13,7-14,0%. Это означает, что на конец года ключевая ставка может составить 13-14%.Кроме этого, Банк России повысил прогноз по средней ставке на 2027 год до 10,5-12,5% с 8-10%.Учитывая наш прогноз по инфляции на конец года 6,7%, мы полагаем, что траектория ключевой ставки в остаток года будет ближе к верхней границе прогнозного диапазона ЦБ.Мы ожидаем, что на следующем заседании 11 сентября Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 14%.В базовом сценарии мы полагаем, что Банк России будет удерживать ключевую ставку 14% до декабря. В декабре мы ожидаем снижения ключевой ставки на 25 базисных пунктов, до 13,75%. Среднюю ключевую ставку в этом году мы прогнозируем на уровне 14,6% после 19,2% в прошлом году.Влияние решения ЦБ на инфляциюВ целом монетарная политика останется жесткой, то есть продолжит охлаждать потребительский и инвестиционный спрос, а также стимулировать склонность граждан и бизнеса к сбережениям, а не тратам.Кроме этого, замедлению инфляции будет способствовать крепкий курс рубля.В то же время непростая ситуация на топливном рынке в ближайшие месяцы, вероятно, продолжит оказывать повышательное давление на инфляцию.Мы полагаем, что инфляция к концу года составит 6,7%.Сдерживающими факторами для замедления инфляции выступают повышенные инфляционные ожидания, по-прежнему дефицитный рынок труда, риски более мягкой бюджетной политики. Осенью станут более понятны параметры бюджетной политики на этот и предстоящие годы.Также разовыми факторами в сторону повышения инфляции выступят индексация тарифов ЖКХ с 1 октября (на 10%) и вероятное введение технологического сбора с 1 декабря.Влияние решения ЦБ на депозитные ставкиМы полагаем, что ставки по вкладам после решения ЦБ в ближайшие недели могут снизиться в пределах 25 базисных пунктов.По данным Банка России, средняя максимальная ставка по депозитам в топ-10 банках по итогам второй декады июля составила 12,8% — это минимум с октября 2023 года.Мы полагаем, что ставки по вкладам до конца года будут колебаться в диапазоне 12,3-13%.Мы считаем, что вкладчикам стоит придерживаться стратегии иметь несколько депозитов на разные сроки: долгосрочные депозиты помогут зафиксировать текущие все еще высокие ставки на сценарий продолжения снижения ключевой ставки; краткосрочные депозиты позволят иметь средства на сценарий появления более выгодных предложений по вкладам.Влияние на кредитные ставкиМы полагаем, что ставки по потребкредитам и ипотеке в ближайшие недели продолжат медленно снижаться (в пределах 25 базисных пунктов). При этом они могут корректироваться медленнее, чем доходности по вкладам.В целом высокие ставки по кредитам могут сохраняться еще долго, поэтому заемщикам стоит тщательно планировать свои финансовые возможности.Влияние на курс рубляМы полагаем, что в моменте решение ЦБ не окажет значимого влияния на курс рубля, так как реальная рублевая ставка (за вычетом инфляции) останется высокой и это продолжит оказывать поддержку рублю.Высокая ключевая ставка способствует привлекательности сбережений в рублях. Охлаждает потребительский и инвестиционный спрос и спрос на импорт (то есть спрос на валюту). Делает дорогой спекулятивную игру против рубля. Экспортерам при текущей высокой рублевой ставке выгоднее продавать валютную выручку, а не кредитоваться в рублях для финансирования текущих рублевых расходов.Также в пользу рубля выступают рост цен на нефть и другое сырье из-за конфликта на Ближнем Востоке и сдержанный спрос на импорт.Негативными факторами для рубля являются сезонный спрос на валюту для летних зарубежных отпусков, покупки валюты Минфином по бюджетному правилу на 4,8 миллиарда рублей в день, временный запрет на экспорт дизеля, закупки импортного топлива и усиление геополитических рисков.Мы ожидаем, что рубль в ближайшие недели останется крепким и продолжит торговаться в устоявшихся диапазонах 76-81 за доллар, 11,2-11,9 за юань и 87-93 за евро.Влияние на фондовый рынок и инвесторовВ целом итоги заседания ЦБ оказались мягче ожиданий инвесторов, которые опасались, что Банк России может отреагировать на ускорение инфляции значимым ужесточением риторики, вплоть до повышения ставки на последующих заседаниях.В то же время траектория снижения ключевой ставки будет более плавной, чем ранее предполагал ЦБ.Кроме этого, баланс рисков по-прежнему смещен в сторону проинфляционных факторов (геополитические и бюджетные риски, повышенные инфляционные ожидания).В условиях сохраняющейся геополитической неопределенности мы не ждем какого-то устойчивого роста в акциях и ОФЗ в ближайшие недели.С точки зрения инвестора, мы считаем, что стоит держать диверсифицированный портфель, который будет устойчив к разным развитиям ситуации в геополитике и внутренней монетарной политике.Мы по-прежнему считаем разумным выбирать защитные инструменты, депозиты, фонды ликвидности, надежные корпоративные облигации с постоянным и переменным купонами.На случай возможного ослабления рубля разумно держать в портфеле валютные активы, в том числе замещающие облигации.Часть портфеля можно держать в длинных ОФЗ и акциях на случай реального улучшения в геополитике, быстрого замедления инфляции и быстрого снижения ключевой ставки.Автор: Михаил Васильев, главный аналитик Совкомбанка
МОСКВА, 24 июл — ПРАЙМ. Банк России неожиданно для рынка снизил ключевую ставку на 25 базисных пунктов, до 14% (хотя консенсус ожидал сохранения ставки 14,25%).
В то же время ЦБ ужесточил сигнал и повысил прогноз по средней ставке на этот и последующие годы.
Банк России, вероятно, посчитал, что текущей жесткости денежно-кредитных условий будет достаточно, чтобы преодолеть временное ускорение инфляции из-за сложной ситуации с топливом и вернуть инфляцию к целевым 4% в 2027 году.
Монетарная политика по-прежнему остается жесткой. Поэтому Банк России снова немного снизил ключевую ставку, чтобы, в том числе, уменьшить риски переохлаждения экономики.
Прогноз на следующие заседания
Банк России ужесточил сигнал с мягкого до нейтрального: "Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий".
ЦБ повысил прогноз по инфляции на конец года до 6-7% с 4,5-5,5% и дал прогноз по средней ставке в остаток года в диапазоне 13,7-14,0%. Это означает, что на конец года ключевая ставка может составить 13-14%.
Кроме этого, Банк России повысил прогноз по средней ставке на 2027 год до 10,5-12,5% с 8-10%.
Учитывая наш прогноз по инфляции на конец года 6,7%, мы полагаем, что траектория ключевой ставки в остаток года будет ближе к верхней границе прогнозного диапазона ЦБ.
Мы ожидаем, что на следующем заседании 11 сентября Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 14%.
В базовом сценарии мы полагаем, что Банк России будет удерживать ключевую ставку 14% до декабря. В декабре мы ожидаем снижения ключевой ставки на 25 базисных пунктов, до 13,75%. Среднюю ключевую ставку в этом году мы прогнозируем на уровне 14,6% после 19,2% в прошлом году.
Влияние решения ЦБ на инфляцию
В целом монетарная политика останется жесткой, то есть продолжит охлаждать потребительский и инвестиционный спрос, а также стимулировать склонность граждан и бизнеса к сбережениям, а не тратам.
Кроме этого, замедлению инфляции будет способствовать крепкий курс рубля.
В то же время непростая ситуация на топливном рынке в ближайшие месяцы, вероятно, продолжит оказывать повышательное давление на инфляцию.
Мы полагаем, что инфляция к концу года составит 6,7%.
Сдерживающими факторами для замедления инфляции выступают повышенные инфляционные ожидания, по-прежнему дефицитный рынок труда, риски более мягкой бюджетной политики. Осенью станут более понятны параметры бюджетной политики на этот и предстоящие годы.
Также разовыми факторами в сторону повышения инфляции выступят индексация тарифов ЖКХ с 1 октября (на 10%) и вероятное введение технологического сбора с 1 декабря.
Влияние решения ЦБ на депозитные ставки
Мы полагаем, что ставки по вкладам после решения ЦБ в ближайшие недели могут снизиться в пределах 25 базисных пунктов.
По данным Банка России, средняя максимальная ставка по депозитам в топ-10 банках по итогам второй декады июля составила 12,8% — это минимум с октября 2023 года.
Мы полагаем, что ставки по вкладам до конца года будут колебаться в диапазоне 12,3-13%.
Мы считаем, что вкладчикам стоит придерживаться стратегии иметь несколько депозитов на разные сроки: долгосрочные депозиты помогут зафиксировать текущие все еще высокие ставки на сценарий продолжения снижения ключевой ставки; краткосрочные депозиты позволят иметь средства на сценарий появления более выгодных предложений по вкладам.
Влияние на кредитные ставки
Мы полагаем, что ставки по потребкредитам и ипотеке в ближайшие недели продолжат медленно снижаться (в пределах 25 базисных пунктов). При этом они могут корректироваться медленнее, чем доходности по вкладам.
В целом высокие ставки по кредитам могут сохраняться еще долго, поэтому заемщикам стоит тщательно планировать свои финансовые возможности.
Влияние на курс рубля
Мы полагаем, что в моменте решение ЦБ не окажет значимого влияния на курс рубля, так как реальная рублевая ставка (за вычетом инфляции) останется высокой и это продолжит оказывать поддержку рублю.
Высокая ключевая ставка способствует привлекательности сбережений в рублях. Охлаждает потребительский и инвестиционный спрос и спрос на импорт (то есть спрос на валюту). Делает дорогой спекулятивную игру против рубля. Экспортерам при текущей высокой рублевой ставке выгоднее продавать валютную выручку, а не кредитоваться в рублях для финансирования текущих рублевых расходов.
Также в пользу рубля выступают рост цен на нефть и другое сырье из-за конфликта на Ближнем Востоке и сдержанный спрос на импорт.
Негативными факторами для рубля являются сезонный спрос на валюту для летних зарубежных отпусков, покупки валюты Минфином по бюджетному правилу на 4,8 миллиарда рублей в день, временный запрет на экспорт дизеля, закупки импортного топлива и усиление геополитических рисков.
Мы ожидаем, что рубль в ближайшие недели останется крепким и продолжит торговаться в устоявшихся диапазонах 76-81 за доллар, 11,2-11,9 за юань и 87-93 за евро.
Влияние на фондовый рынок и инвесторов
В целом итоги заседания ЦБ оказались мягче ожиданий инвесторов, которые опасались, что Банк России может отреагировать на ускорение инфляции значимым ужесточением риторики, вплоть до повышения ставки на последующих заседаниях.
В то же время траектория снижения ключевой ставки будет более плавной, чем ранее предполагал ЦБ.
Кроме этого, баланс рисков по-прежнему смещен в сторону проинфляционных факторов (геополитические и бюджетные риски, повышенные инфляционные ожидания).
В условиях сохраняющейся геополитической неопределенности мы не ждем какого-то устойчивого роста в акциях и ОФЗ в ближайшие недели.
С точки зрения инвестора, мы считаем, что стоит держать диверсифицированный портфель, который будет устойчив к разным развитиям ситуации в геополитике и внутренней монетарной политике.
Мы по-прежнему считаем разумным выбирать защитные инструменты, депозиты, фонды ликвидности, надежные корпоративные облигации с постоянным и переменным купонами.
На случай возможного ослабления рубля разумно держать в портфеле валютные активы, в том числе замещающие облигации.
Часть портфеля можно держать в длинных ОФЗ и акциях на случай реального улучшения в геополитике, быстрого замедления инфляции и быстрого снижения ключевой ставки.
Автор: Михаил Васильев, главный аналитик Совкомбанка
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
Доступ к чату заблокирован за нарушение правил.
Вы сможете вновь принимать участие через: ∞.
Если вы не согласны с блокировкой, воспользуйтесь формой обратной связи
Обсуждение закрыто. Участвовать в дискуссии можно в течение 24 часов после выпуска статьи.
