"Готовьтесь к худшему": на Уолл-стрит затеяли опасную игру
Эксперт Обухов: предсказать кризис на бирже невозможно, индикаторы все врут
© Фото : Изображение сгенерировано ИИ
МОСКВА, 31 авг — ПРАЙМ. Бывший президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Билл Дадли вынес суровый вердикт: на фондовом рынке США надувается пузырь, который может лопнуть до конца 2027 года. И он не одинок: многие экономисты указывают на биржевые индикаторы перегрева, которые якобы свидетельствуют о формировании нового пузыря доткомов. Насколько все это серьезно и как инвесторам подготовиться к возможному кризису, читайте в материале "Прайм".
Три всадника фондового апокалипсиса
В своей колонке для Bloomberg Билл Дадли заявил: "легко доказать, что американский фондовый рынок находится на пузыре". И сослался на три ключевых показателя:
- Индикатор Шиллера (CAPE). Циклически скорректированное соотношение цены к прибыли выросло до 41 пункта, что значительно выше 25–30-летней средней в 17 пунктов и почти достигает рекорда в 44 пункта, установленного в декабре 1999 года, накануне краха доткомов.
- Реальная премия за риск по акциям. Сейчас она составляет менее половины среднего показателя с 2010 года. Это делает владение акциями крайне невыгодным по сравнению с безрисковыми облигациями.
- Индикатор Баффета. Отношение рыночной капитализации к ВВП достигло 240%, что является историческим максимумом. Сам Уоррен Баффет предупреждал в 2001 году, что показатель выше 100% означает, что инвесторы "играют с огнем".
Дадли признает, что сам по себе пузырь не гарантирует немедленного обвала, так как его раздувание часто подпитывает инвестиции и рост прибыли, укрепляя веру оптимистов. Однако он ожидает, что в 2027 году произойдет замедление темпов роста капитальных затрат на ИИ (capex), что приведет к падению прибыли компаний — поставщиков ИИ-инфраструктуры. Это, вместе с ростом долгосрочных процентных ставок, может стать спусковым крючком для краха.
Повод для паники
Дадли не одинок в своих опасениях. Опасения по поводу перегрева рынка и ИИ-пузыря становятся мейнстримом на Уолл-стрит.
- JPMorgan. Технический стратег банка Джейсон Хантер предупредил, что текущее ралли ИИ начинает напоминать рынок за несколько месяцев до краха дотком-пузыря в 2000 году. Его беспокоит расхождение: акции производителей чипов (например, Philadelphia Semiconductor Index) растут, в то время как акции "гиперскейлеров" — технологических гигантов, которые тратят сотни миллиардов на ИИ-инфраструктуру (Microsoft, Amazon, Alphabet), — падают или стагнируют. В здоровом ралли эти две группы должны двигаться синхронно.
- Bank of America. Согласно последнему опросу Global Fund Manager Survey, около 45% управляющих фондами называют ИИ-пузырь главным риском для рынка в 2026 году.
- Леон Куперман. Миллиардер от инвестиций прогнозирует рецессию в США в 2027 году, которая утащит за собой и фондовый рынок. Он считает, что инвесторы переоценивают будущие доходы и недооценивают устойчивую инфляцию.
- Рост доходности облигаций. Как отмечает MarketWatch, рост доходности 10-летних казначейских облигаций США создает фундаментальное давление на фондовый рынок. Если доходность достигнет психологической отметки в 5%, это может стать серьезным испытанием для переоцененных акций.
"Темная лошадка" ИИ
Несмотря на громкие предупреждения, эксперты призывают к осторожности в выводах. Основной спор разворачивается вокруг реальной природы ИИ-инвестиций.
Сторонники "пузыря" (Дадли, JPMorgan) аргументируют свою позицию тем, что расходы на ИИ, особенно со стороны "гиперскейлеров", могут не окупиться в ожидаемые сроки. Суммарные капитальные затраты техногигантов в 2026 году оцениваются в ошеломляющие 725 миллиардов долларов.
При этом доказательств того, что эти инвестиции приведут к соразмерному росту прибыли, пока недостаточно. Если компании сократят capex из-за нехватки ресурсов (рабочей силы, электроэнергии), это может привести к падению доходов поставщиков оборудования.
Однако есть и весомые контраргументы.
"Инвестиции в капитальные затраты в сфере ИИ действительно вызывают некоторые опасения инвесторов, но пока носят скорее единичный характер и сосредоточены на небольшом количестве компаний в секторе", указывает Денис Обухов, портфельный управляющий УК "Первая".
Он считает, что по ключевым финансовым метрикам (рост прибыли, уровень ставок) фундаментальных оснований для краха нет. А индикаторы вроде CAPE являются "зеркалами заднего вида" и не могут предсказать время начала кризиса.
Кроме того, доходы американских корпораций продолжают бить рекорды. По данным FactSet, темпы роста прибыли S&P 500 во втором квартале 2026 года достигли 50,4% — лучший показатель с 2021 года. Это фундаментальный фактор, который сложно игнорировать.
Как отмечает доцент НИУ ВШЭ Алексей Бачеров, на финансовых рынках любят предсказывать кризисы, и иногда прогнозы сбываются, но это скорее случайность.
"Упомянутые в статье Дадли популярные индикаторы — предикторы кризисов — принято относить к стоимостным моделям. Но история показывает, что вся группа таких моделей, к сожалению, не может предсказать время начала кризиса даже с горизонтом в один год, а их значения очень долго могут находиться в критических зонах", - считает он.
Подстелить соломки
Учитывая высокую неопределенность, эксперты рекомендуют придерживаться взвешенной стратегии, избегая крайностей.
- 1.Не поддавайтесь панике и продолжайте инвестировать. История показывает, что даже если вы вложились в рынок на пике дотком-пузыря в 2000 году, то к сегодняшнему дню ваши вложения принесли бы более 760% прибыли. Рыночные коррекции неизбежны, но долгосрочный тренд остается восходящим.
- 2.Ищите качество. В условиях потенциально перегретого рынка особенно важно обращать внимание на компании с устойчивой бизнес-моделью, сильными балансами и реальной прибылью, а не следовать за спекулятивным ажиотажем.
- 3.Диверсифицируйте. Текущий рынок крайне концентрирован: 10 крупнейших компаний составляют около 40% веса S&P 500. Это означает, что падение даже нескольких гигантов может утащить за собой весь индекс. Диверсификация портфеля за пределы крупнейших ИИ-компаний может снизить этот риск.
- 4.Следите за доходностью облигаций. Рост доходности 10-летних казначейских облигаций — ключевой сигнал риска для фондового рынка, так как он увеличивает альтернативную стоимость владения акциями.
Страх и жадность хуже кризиса
Билл Дадли и другие аналитики подняли важную тему: американский рынок акций действительно выглядит дорогим по многим историческим меркам, а концентрация на ИИ-акциях создает реальные риски. Однако однозначного ответа на вопрос о скором крахе нет. Рынок может продолжать расти еще долгое время, пока инвесторы верят в историю ИИ, а прибыли корпораций остаются высокими.
Главный вывод для инвестора — не поддаваться эмоциям. Панические продажи на пике страха и импульсивные покупки от жадности — главные враги долгосрочного капитала. Лучшая стратегия в условиях неопределенности остается неизменной: диверсификация, фокус на качестве и долгосрочный горизонт инвестирования.
"Стоит помнить, что в ожидании кризисов было упущено намного больше прибыли, чем размер убытков, понесенных в сами кризисы", — резюмирует Бачеров.
