Аналитики "Солид Инвестиции" представили еженедельный обзор рынка облигаций.

Макроэкономический контекст

1. 1.
   Росстат зафиксировал дефляцию в размере 0,01% за период с 25 по 31 августа после роста цен на 0,01% неделей ранее. Это четвёртая дефляционная неделя из последних пяти. За август потребительские цены снизились на 0,08%, а с начала года выросли на 4,67%. Годовая инфляция, рассчитанная на основе недельных данных, ускорилась до 6,32% с 6,23% неделей ранее и 5,98% по итогам июля.
2. 2.
   По оценке Минэкономразвития, рост ВВП в июле замедлился до 0,6% г/г после 1,7% г/г в июне. По итогам января–июля экономика также выросла на 0,6% г/г
3. 3.
   Индекс деловой активности в обрабатывающих отраслях (PMI Manufacturing) в августе снизился до 48,8 пункта с 50,7 пункта в июле. Значение ниже 50 пунктов указывает на сокращение деловой активности: выпуск и новые заказы сократились впервые за три месяца на фоне слабого клиентского спроса
4. 4.
   Сентябрьский макроопрос Банка России стал умеренно негативным фактором для длинных ОФЗ с фиксированным купоном. Прогноз инфляции на конец 2026 года повышен до 6,6%, а прогноз средней ключевой ставки на 2027 год — до 12,4%. Одновременно аналитики ухудшили прогноз дефицита консолидированного бюджета: до 3,5% ВВП в 2026 году и до 2,6% ВВП в 2027 году. Это предполагает сохранение повышенного объёма предложения государственного долга

Рублевые облигации

1. 1.
   Индекс RGBI остаётся на уровне предыдущей недели. В ближайшее время мы не ожидаем существенной динамики индекса до следующего заседания Банка России по ключевой ставке, которое состоится 11 сентября 2026 года
2. 2.
   2 сентября Минфин впервые после июльской паузы разместил ОФЗ‑ПК 29031 с погашением 29 июля 2042 года. При спросе 1,425 трлн руб. был размещён весь предложенный объём — 1 трлн руб. по номиналу; выручка составила 938,9 млрд руб. Высокий спрос подтвердил интерес инвесторов к флоатерам и способность Минфина привлекать значительные объёмы заимствований. В то же время размещение не оказало заметной поддержки RGBI: рынок может воспринимать сделку и как подтверждение спроса на государственный долг, и как индикатор существенной потребности бюджета в дальнейшем финансировании
3. 3.
   Кредитные спреды неделя к неделе практически не изменились

Валютные облигации

1. 1.
   Главный итог: за неделю рубль потерял около 3% к доллару и юаню. Это повышает риск переноса валютного ослабления в цены импортных товаров, автокомпонентов, электроники, оборудования и части продовольствия с лагом в несколько недель или месяцев
2. 2.
   Дополнительный фактор давления — покупки валюты по бюджетному правилу: с 7 августа по 4 сентября Минфин планировал ежедневно направлять на валюту и золото 6,5 млрд руб., или в сумме около 136,2 млрд руб
3. 3.
   Доходности по валютным облигациям значительно выросли на фоне девальвации рубля. Так на вчерашний день доходность по индексу замещающих облигациям составила 10,2%, а по юаневым 8,8%