Банк России наконец достиг равновесия между спросом и ценами
Банк России наконец достиг равновесия между спросом и ценами - 08.09.2026, ПРАЙМ
Банк России наконец достиг равновесия между спросом и ценами
Полагаем, на заседании совета директоров 11 сентября Банк России оставит ключевую ставку без изменения. По сравнению с июльским заседанием инфляционные риски... | 08.09.2026, ПРАЙМ
МОСКВА, 8 сен — ПРАЙМ. Полагаем, на заседании совета директоров 11 сентября Банк России оставит ключевую ставку без изменения. По сравнению с июльским заседанием инфляционные риски увеличились, прежде всего в виде ускорения роста устойчивой составляющей цен и активизации кредитования. Наш прогноз ключевой ставки на конец 2026 года по-прежнему равен 13,5%, что предполагает лишь ограниченный потенциал позитивной переоценки длинных облигаций федерального займа (ОФЗ).📈 Ускорение устойчивой составляющей ценВ июле инфляция оставалась повышенной: общий показатель с исключением сезонности и в пересчёте на год (SAAR) составил 11,6%, а базовый ускорился до 7,0% против 5,3% в июне. Центральный банк отмечает, что на устойчивую составляющую отчасти повлияли вторичные эффекты временных шоков предложения. Медианный рост цен на услуги остаётся значительным, что свидетельствует о сохранении инфляционного давления. Хотя недельные данные говорят об ощутимом замедлении инфляции в августе благодаря сезонному снижению в плодоовощном сегменте, текущий уровень по-прежнему заметно выше траектории, выводящей на целевые 4%. Кроме того, после скачка в июле инфляционные ожидания населения и бизнеса остыли в августе, но всё ещё больше среднего уровня первого полугодия 2026 года.💳 Спрос держится благодаря кредитованию и денежным агрегатамКредитная активность усилилась в основном за счёт рублевого кредитования нефинансовых организаций, при этом совокупные требования банков в экономике увеличились с начала года на 5,0% (без валютной переоценки). Июльское ускорение корпоративного кредитования отчасти вызвали разовые технические факторы, но и устойчивые темпы роста оставались повышенными. В то же время большие бюджетные расходы продолжали поддерживать ликвидность. В июле темп роста агрегата М2 составил 13,0% год к году, в августе — 12,9%, а денежной массы в широком определении с поправкой на валютную переоценку — 12,6% и 12,4%. Регулятор подчёркивает, что такое сочетание факторов предполагает смягчение денежно-кредитных условий.⛽ Топливный кризис — один из главных проинфляционных рисковОднако его влияние на экономическую активность пока ограниченно. По оценке Банка России, в июле цены на топливо выросли на 5,9% месяц к месяцу с исключением сезонности, обеспечив примерно 0,3 процентного пункта общей инфляции. Важно, что, по мнению ЦБ РФ, перебои на топливном рынке и в складской логистике повышают транспортные, страховые и прочие издержки, мешая замедлению как общей инфляции, так и её устойчивой составляющей. Ожидается, что временное сокращение производственных и логистических мощностей ограничит рост экономики в третьем квартале 2026 года в основном из-за недостатка предложения, а не вследствие ослабления спроса.📉 Наша оценкаМы ожидаем, что 11 сентября ключевую ставку оставят на уровне 14%. Причина — баланс рисков сместился в пользу более осторожного подхода к смягчению денежно-кредитной политики. Ускорение инфляции в устойчивой составляющей, заметный темп роста кредитования и продолжающаяся бюджетная поддержка — аргументы против очередного снижения ставки на предстоящем заседании.Оперативные опросы, индикатор бизнес-климата Банка России, банковская статистика и данные Росстата по валовому внутреннему продукту (ВВП) не указывают на существенное ослабление внутреннего спроса. Таким образом, необходимости в срочном снижении ставки для поддержки экономики пока не видится.Оставляем в силе прогноз по ключевой ставке на уровне 13,5% на конец 2026 года, что предполагает довольно ограниченный потенциал позитивной переоценки длинных гособлигаций. Вместе с этим сохраняем целевой ориентир доходности десятилетних ОФЗ на конец текущего года на уровне 15%, так как повышенные инфляционные и бюджетные риски, вероятно, удержат значительную премию за риск на длинном участке кривой доходности.Автор: Сергей Коныгин, главный экономист Инвестбанка "Синара"
МОСКВА, 8 сен — ПРАЙМ. Полагаем, на заседании совета директоров 11 сентября Банк России оставит ключевую ставку без изменения. По сравнению с июльским заседанием инфляционные риски увеличились, прежде всего в виде ускорения роста устойчивой составляющей цен и активизации кредитования. Наш прогноз ключевой ставки на конец 2026 года по-прежнему равен 13,5%, что предполагает лишь ограниченный потенциал позитивной переоценки длинных облигаций федерального займа (ОФЗ).
📈 Ускорение устойчивой составляющей цен
В июле инфляция оставалась повышенной: общий показатель с исключением сезонности и в пересчёте на год (SAAR) составил 11,6%, а базовый ускорился до 7,0% против 5,3% в июне. Центральный банк отмечает, что на устойчивую составляющую отчасти повлияли вторичные эффекты временных шоков предложения. Медианный рост цен на услуги остаётся значительным, что свидетельствует о сохранении инфляционного давления. Хотя недельные данные говорят об ощутимом замедлении инфляции в августе благодаря сезонному снижению в плодоовощном сегменте, текущий уровень по-прежнему заметно выше траектории, выводящей на целевые 4%. Кроме того, после скачка в июле инфляционные ожидания населения и бизнеса остыли в августе, но всё ещё больше среднего уровня первого полугодия 2026 года.
💳 Спрос держится благодаря кредитованию и денежным агрегатам
Кредитная активность усилилась в основном за счёт рублевого кредитования нефинансовых организаций, при этом совокупные требования банков в экономике увеличились с начала года на 5,0% (без валютной переоценки). Июльское ускорение корпоративного кредитования отчасти вызвали разовые технические факторы, но и устойчивые темпы роста оставались повышенными. В то же время большие бюджетные расходы продолжали поддерживать ликвидность. В июле темп роста агрегата М2 составил 13,0% год к году, в августе — 12,9%, а денежной массы в широком определении с поправкой на валютную переоценку — 12,6% и 12,4%. Регулятор подчёркивает, что такое сочетание факторов предполагает смягчение денежно-кредитных условий.
⛽ Топливный кризис — один из главных проинфляционных рисков
Однако его влияние на экономическую активность пока ограниченно. По оценке Банка России, в июле цены на топливо выросли на 5,9% месяц к месяцу с исключением сезонности, обеспечив примерно 0,3 процентного пункта общей инфляции. Важно, что, по мнению ЦБ РФ, перебои на топливном рынке и в складской логистике повышают транспортные, страховые и прочие издержки, мешая замедлению как общей инфляции, так и её устойчивой составляющей. Ожидается, что временное сокращение производственных и логистических мощностей ограничит рост экономики в третьем квартале 2026 года в основном из-за недостатка предложения, а не вследствие ослабления спроса.
📉 Наша оценка
Мы ожидаем, что 11 сентября ключевую ставку оставят на уровне 14%. Причина — баланс рисков сместился в пользу более осторожного подхода к смягчению денежно-кредитной политики. Ускорение инфляции в устойчивой составляющей, заметный темп роста кредитования и продолжающаяся бюджетная поддержка — аргументы против очередного снижения ставки на предстоящем заседании.
Оперативные опросы, индикатор бизнес-климата Банка России, банковская статистика и данные Росстата по валовому внутреннему продукту (ВВП) не указывают на существенное ослабление внутреннего спроса. Таким образом, необходимости в срочном снижении ставки для поддержки экономики пока не видится.
Оставляем в силе прогноз по ключевой ставке на уровне 13,5% на конец 2026 года, что предполагает довольно ограниченный потенциал позитивной переоценки длинных гособлигаций. Вместе с этим сохраняем целевой ориентир доходности десятилетних ОФЗ на конец текущего года на уровне 15%, так как повышенные инфляционные и бюджетные риски, вероятно, удержат значительную премию за риск на длинном участке кривой доходности.
Автор: Сергей Коныгин, главный экономист Инвестбанка "Синара"
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
Доступ к чату заблокирован за нарушение правил.
Вы сможете вновь принимать участие через: ∞.
Если вы не согласны с блокировкой, воспользуйтесь формой обратной связи
Обсуждение закрыто. Участвовать в дискуссии можно в течение 24 часов после выпуска статьи.
