По итогам вчерашних аукционов Минфину не удалось реализовать все предложение (17,2 млрд руб. из 20 млрд руб.). В полном объеме не были размещены короткие 3-летние ОФЗ 25083 (12,16 млрд руб. из 15 млрд руб.) из-за отсутствия заметной премии (она составила всего 5 б.п. по отсечке YTM 8,3%). По-видимому, большинство участников, выставивших заявки (на 14,8 млрд руб.), не готовы были приобретать 11-летние ОФЗ 26224 без премии ко вторичному рынку, однако это не помешало продать весь скромный объем 5 млрд руб. По нашему мнению, появление спроса на длинные бумаги обусловлено тем, что на предшествующем аукционе Минфин неожиданно предоставил премию (~10 б.п.) для размещения незначительного объема (что и привлекло участников на вчерашний аукцион).

С точки зрения банков, которые в отсутствие нерезидентов стали основными участниками рынка госбумаг, короткие бумаги в сравнении с длинными при текущих спредах к ставкам денежного рынка (соответственно 100 б.п. и 140-150 б.п. к RUONIA) выглядят намного более привлекательными, поскольку предлагают близкие уровни спредов при существенно более низком рыночном риске (в 3-5 раз), то есть для ликвидации этой диспропорции короткие выпуски должны иметь спреды в 3-5 раз уже, чем у длинных выпусков. В то же время интерес к коротким бумагам ограничивается оттоком рублевой ликвидности (бюджетный канал), вероятным повышением ключевой ставки и возможными санкциями на госдолг.