Мы ожидаем, что ФРС снизит ставку на 25 б.п., до 1,5-1,75%. Согласно рынку фьючерсов на ставку, вероятность снижения превышает 97%. Последние годы американский ЦБ ни разу не шел против однозначных рыночных ожиданий.В пользу смягчения монетарной политики говорят ослабление производственного сектора США и инвестиций бизнеса, замедление глобального экономического роста и сохраняющаяся неопределенность в отношениях США и Китая.

Снижение ставки на 25 б.п. уже заложено в цены активов и главную неопределенность представляет сигнал регулятора о дальнейшей направленности ДКП. Полагаем, что руководство ФРС не будет давать прямых сигналов о дальнейшем снижении ставки, однако, оставит эту возможность на случай реализации понижательных рисков для экономики. Ослабление краткосрочных рисков (Brexit, торговые войны) позволяют американскому ЦБ сигнализировать о паузе в декабре. В случае реализации этого сценария мы не ожидаем существенной реакции на развивающихся рынках.

В случае если Федрезерв понизит ставку и даст явный сигнал о дальнейшем смягчении, то это будет позитивно для рисковых активов. Уменьшение ставки ФРС позволит Центробанкам развивающихся стран продолжить снижение своих ключевых ставок. Это будет стимулировать операции керри-трейд и повышать спрос на облигации и валюты развивающихся стран, включая Россию.

Негативным для рисковых активов сценарием будет понижение ставки и твердое заявление ФРС о том, что страховочные снижения окончены. В этом случае можно ожидать краткосрочную распродажу на развивающихся рынках. Однако, этот сценарий нам кажется маловероятным. Полагаем, что российские активы будут затронуты в меньшей степени благодаря сильным макроэкономическим показателям страны (профицит бюджета, профицит текущего счета, низкий долг, внушительные резервы, высокие реальные процентные ставки). В этом случае курс рубля к доллару направится в сторону отметки 65.

Крайне маловероятным сценарием представляется сохранение ставки ФРС на текущем уровне. Нарушение коммуникации между регулятором и рынком будет воспринято резко негативно и вызовет всплеск волатильности. Распродажа на развивающихся рынках, вероятно, будет более длительной. Кроме этого, ожидаем резкого укрепления доллара на мировом валютном рынке. Целью для курса рубля к доллару станет отметка 67.