На мировых фондовых площадках наблюдается масштабнейшая волна распродаж со времен финансового кризиса 2008 г. Потери около 10% накануне понесли европейские и американский индексы. Российский индекс МосБиржи опустился на 8,3% на повышенных оборотах.

Ситуацию можно охарактеризовать как настоящую панику. Обращаю внимание, что в четверг снижались не только акции, но и традиционные «защитные активы». Уверенное падение наблюдалось в золоте (-3,5%), снижались и американские гособлигации. Палладий по итогам дня вообще рухнул на 20%. То есть все это намекает на локальные проблемы с ликвидностью.

Фактор коронавируса уже отнял 26,9% у индекса S&P 500 относительно максимумов. Столь значительное падение выглядит избыточным, ведь эффект эпидемии может быть разовым. В КНР Национальная комиссия по здравоохранению уже объявила, что распространение коронавируса в Китае миновало пиковую стадию. Все больше компаний возобновляют работу. То есть жесткие ограничения по изоляции городов, запреты на передвижение и ограничения работы предприятий позволили купировать болезнь в густонаселенном Китае.

Сейчас ситуация в Европе и США может развиваться по такому же «карантинному» сценарию. Но впоследствии эпидемия пойдет на спад. Так что масштаб падения фондовых рынков конкретно сейчас, как мне кажется, во многом обусловлен проблемами с ликвидностью. Сейчас сложно обозначить точные уровни остановки по рынку акций, но регуляторы уже принимают соответствующие меры для стабилизации кризисных проявлений.

Федеральный резервный банк (ФРБ) Нью-Йорка объявил об увеличении лимитов по сделкам РЕПО, в рамках которых предоставляется ликвидность под залог казначейских долговых бумаг. ФРБ предложил $500 млрд в рамках трехмесячной операции РЕПО, сегодня будет дополнительно предоставлено $500 млрд по трехмесячным РЕПО и $500 млрд по одномесячным. Эти лимиты будут действовать еженедельно на оставшуюся часть месячного графика. Также ФРБ будет по-прежнему предоставлять по меньшей мере $175 млрд для операций РЕПО «овернайт» и по меньшей мере $45 млрд для операций двухнедельных РЕПО два раза в неделю.

ЕЦБ вчера принял решение нарастить покупку активов в этом году на 120 млрд евро (текущий ежемесячный объем 20 млрд евро). Выкуп активов будет продолжаться так долго, как это потребуется, указал регулятор. Кроме того, ЕЦБ объявил новую программу дополнительных долгосрочных операций по рефинансированию (LTRO). Введенная программа подразумевает поддержку ликвидности финансовой системы еврозоны.

По американскому индексу S&P 500 мы видим снижение к нижней границе долгосрочного восходящего тренда, который сформировался после кризиса 2008 г. Допускаю ее локальный прокол с последующим формированием внушительного отскока на фоне сильной перепроданности.

На российском рынке наблюдается поступательное снижение котировок без существенных откатов. Скорость падения является рекордной с 2008 г. Опасения по поводу коронавируса и эффект от общего снижения западных индексов для России усугубляется крайне негативной динамикой цен на нефть. В четверг фьючерсы Brent опустились на 7,2% до уровня $33,2.

В таких условиях крупные инвесторы пока не находят причин для покупок. Игнорировать глобальное бегство от риска у нашего рынка не получается. Многие бумаги перешли в состояние, когда дивидендная доходность по ним превышает 10%. Например, сейчас ожидаемые дивиденды за 2019 г. по обыкновенным бумагам Сбербанка составляют 18,7 руб. при цене 175,6 руб. Такой форвардной дивдоходности в 10,6% по главной голубой фишке еще никогда не было.

Другой пример — акции МТС. Компания опубликовала сильный отчет, а также допустила возможность возобновления байбэка или же выплату дополнительных дивидендов. При этом основные дивиденды на горизонте 12 мес. ожидаются на уровне 28 руб. на акцию или 10,2% по текущим ценам.

Вместе с тем появляются сообщения о том, что менеджмент или крупные акционеры начали наращивать длинные позиции в бумагах. В этом плане вчера поступали новости по акциям Сбербанка и Новатэка.

В то же время конечно стоит понимать, что скачок курса USD/RUB к 75 является проинфляционным фактором, так что рыночные ставки достаточно быстро подросли. Этот момент негативен для всего рынка акций в целом.

Возможно, поводом для разворота тенденции в мире могло бы стать снижение ежедневного прироста количества заболевших коронавирусом за пределами КНР. То есть рынку нужен какой-то психологический драйвер, способный спровоцировать полноценный отскок. По индексу МосБиржи следующая область потенциального торможения сместилась к 2185–2210 п. Судя по вечерней динамике фьючерсов и отсутствия отскока в ценах на нефть, открытие торгов вновь пройдет на отрицательной территории.

Тем временем наблюдается мощный отток из российских гособлигаций. Индекс ОФЗ (RGBI) потерял в четверг еще 3,2%. Снижение продолжается четвертую сессию подряд, котировки вернулись к уровням июня прошлого года. Во многом это эффект оттока нерезидентов.

На этом фоне доходность к погашению индикативных 10-летних ОФЗ показывает максимальное за последние годы отклонение от уровня ключевой ставки Банка России: 7,94% против 6,00%. На фоне девальвации рубля рынок закладывается на рост инфляции, которая может вынудить ЦБ повысить ключевую ставку. Однако, на мой взгляд, участники сильно переоценивает потенциальный всплеск инфляции.

Частично повторяется ситуация осени 2018 г. Тогда избыточное снижение ОФЗ на фоне падения курса рубля (доллар вырос с 56 до 70) впоследствии было отыграно. ЦБ дважды повышал ставку, стабилизировав ситуацию. Но напомню, что в тот момент был еще и дополнительный драйвер для разгона инфляции в виде повышения НДС, которого сейчас нет. Потенциальная стабилизация на мировых рынках в среднесрочной перспективе может вновь развернуть тренд на рынке рублевых гособлигаций в сторону повышения.

Внешний фон

Внешний фон сегодня с утра складывается негативный. Американские биржи после нашего закрытия в четверг снизились. Азиатские индексы сегодня торгуются на отрицательной территории. Фьючерсы на S&P 500 снижаются на 2,6%, нефть Brent в минусе на 1,1%.

С учетом результатов прошлой вечерней сессии можно предположить, что при сохранении текущего фона открытие торгов по индексу МосБиржи пройдет ниже уровня закрытия четверга.