Главным событием вчерашнего дня стала аномальная ситуация, сложившаяся во фьючерсах на легкую американскую нефть WTI. Стоимость ближайшего контракта, последний день обращения которого приходится на 21 апреля, опустилась на отрицательную территорию. В моменте котировки падали до минус $40 за фьючерс.

Подобный расклад еще неделю назад было трудно себе представить. Получается, покупателю нефти доплатят за то, что он ее приобрел. Без сомнений, текущие события войдут в историю.

Причина такой динамики в значительной степени связана с отсутствием свободных хранилищ. Если бы все происходило в условиях избыточных объемов для хранения нефти в Северной Америке, такого падения ближайших контрактов не было. У участников появлялась бы возможность арбитража: купить нефть по ближайшим фьючерсам, хранить ее и затем продать через несколько месяцев дороже. Но сейчас рынок столкнулся с заполнением хранилищ.

А вот дальние фьючерсы на нефть учитывают сделку ОПЕК+ и восстановление спроса, соответственно они торгуются в условиях отсутствия такого перепроизводства, поэтому на них цены выше. Сегодня стоимость следующих фьючерсов WTI с экспирацией в мае составляет около $22. Отмечу, что они уже вчера были более репрезентативными. Обороты торгов по ним на CME более чем в 5 раз превысили объемы по ближним контрактам, обвалившимся ниже нуля.

Допускаю, что слабую динамику в краткосрочной перспективе можем наблюдать и по июньским фьючерсам Brent, которые исполняются 30 июня. Возможно дальнейший рост контанго. То есть актуальные июньские контракты могут выглядеть хуже, чем фьючерсы с поставкой в более поздние месяцы.

В текущих условиях российский рынок акций может быть под умеренным давлением. Активные покупки широким фронтом вряд ли увидим. Тем более нефтяные бумаги занимают около половины в весе индекса МосБиржи.

На ажиотажный спрос на акции нефтяников пока рассчитывать рано, несмотря на в целом положительные среднесрочные ожидания по нефти. Все фьючерсы Brent с экспирацией после июля сейчас торгуются выше $35. То есть участники рынка закладываются на восстановление. К тому же происходящие за океаном события могут только лишь усилить темпы снижения добычи нефти в Северной Америке, что также положительно скажется на котировках нефти.

В то же время отметим, что начинают появляться новости не только о сокращении капзатрат нефтяниками в свете сделки ОПЕК+, но и о снижении дивидендов. В частности, совет директоров Татнефти рекомендовал не выплачивать дополнительные дивиденды по итогам 2019 г. по обыкновенным акциям, а по привилегированным выплатить лишь 1 руб. на бумагу. При принятии решения совет директоров учитывал текущую ситуацию на рынке нефти и нефтепродуктов, которая связана со значительным снижением спроса на фоне карантинных мероприятий по всему миру. Это влияет на прогноз свободного денежного потока, являющегося источником выплаты дивидендов, а также необходимость мобилизации финансовых ресурсов для обеспечения нормальной деятельности компании.

Реакция инвесторов на новости была негативной. Обыкновенные акции Татнефти вчера упали на 5,4%, привилегированные — на 6,7%. Вряд ли стоит ждать опережающей динамики в бумагах в ближайшие дни.

Помимо акций нефтяников слабость наблюдается и в бумагах банковского сектора. Они являются одними из наиболее пострадавших в текущей ситуации, так что скромная динамика акций банков вполне понятна. По ним также пока сложно рассчитывать на опережающую тенденцию относительно рынка в целом.

Чуть лучше индекса может выглядеть сектор металлургии, а именно компании, выплачивающие относительно высокие дивиденды (Норникель, Северсталь, НЛМК). В текущей ситуации они получают поддержку сразу с двух сторон. Во-первых, вновь наблюдается слабая динамика рубля на фоне снижения нефтяных цен, что положительно для металлургов. Во-вторых, падают рублевые ставки из-за ожиданий снижения ключевой ставки Банком России — позитив для дивидендных фишек.

С технической точки зрения по индексу МосБиржи складывается преимущественно нейтральная картина. При этом внешний фон в большей степени указывает на продолжение отката вниз. Промежуточная область поддержки находится около 2470 п. При ее уверенном пробое далее ориентиры сместятся ближе к 2350–2400 п.

Российский долговой рынок в последние дни выглядит очень уверенно. В отличие от акций облигации устойчиво растут на фоне мягкой риторики ЦБ. После пятничной пресс-конференции Эльвиры Набиуллиной рынок заложил в цену ОФЗ снижение ставки на 0,5% на ближайших двух заседаниях. Вопрос лишь в том, будет ли снижение ставки двумя шагами по 0,25% или же регулятор решится сразу опустить ее на 0,50% в эту пятницу.

Индекс гособлигаций (RGBI) отыграл почти 90% от мартовского обвала против 40% по акциям индекса МосБиржи. Доходность к погашению 10-летних ОФЗ с постоянным купоном опустилась до 6,15%.

В то же время отмечу, что рынок корпоративных бондов традиционно реагирует с опозданием. Поэтому выпуски надежных эмитентов с высоким рейтингом локально все еще могут быть интересны и способны показать положительную динамику. Как правило, чем длиньше выпуск, тем сильнее реакция в котировках облигации на изменение ставок. Помешать этой тенденции может лишь продолжение ослабления рубля. В ближайшей перспективе допускаю возврат курса USD/RUB к 77.

Внешний фон

Внешний фон сегодня с утра складывается негативный. Американские индексы после нашего закрытия в понедельник снизились. Азиатские площадки сегодня торгуются преимущественно на отрицательной территории. Фьючерсы на индекс S&P 500 снижаются на 0,6%, нефть Brent в минусе на 1,1%.

С учетом результатов прошлой вечерней сессии можно предположить, что при сохранении текущего фона открытие торгов по индексу МосБиржи может пройти ниже уровня закрытия понедельника, более чем на 1,5%.