Они ожидают смягчения риторики регулятора и не исключают решения о сужении коридора процентных ставок.
Державший паузу в течение года, в сентябре Банк России повысил ставки по своим операциям в ответ на выход инфляции за пределы целевого диапазона в 5-6%. В октябре и ноябре регулятор не тронул ставки на фоне охлаждения экономической активности и стабилизации динамики кредитования.
Прирост потребительских цен в ноябре, по данным Росстата, снизился до 0,3% с 0,5% в октябре и 0,6% в сентябре. Годовая инфляция в ноябре осталась на уровне октября - 6,5% против 6,6% в сентябре.
"Банк России снова займет выжидательную позицию. В ситуации замедления экономического роста и сдержанного инфляционного давления со стороны факторов спроса ЦБ, скорее всего, откажется от "воинственной" риторики и завершит цикл ужесточения", - считают аналитики Росбанка.
По их мнению, сохранение базовой инфляции на прежнем уровне свидетельствует о сдержанном инфляционном давлении со стороны факторов спроса и довольно скромном росте инфляционных ожиданий в ответ на повышение цен на продукты питания и тарифы.
Неожиданно замедлившаяся инфляция дает Центробанку сильный аргумент в пользу сохранения статус-кво по ставкам, отмечает главный экономист HSBC по России и странам СНГ Александр Морозов. По его словам, снижение темпов роста многих макроэкономических показателей (розничных продаж, инвестиций) также свидетельствуют в пользу продления паузы по ставкам.
А НЕ ВЗЯТЬСЯ ЛИ НАМ ЗА ИНСТРУМЕНТЫ
Банк России может использовать паузу в активных действиях для совершенствования инструментов процентной политики. О необходимости дальнейшего сужения коридора процентных ставок напомнил в ноябре первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев.
Он же не исключил дальнейшего снижения ставки ЦБ по операциям "валютный своп". По его словам, этот инструмент является важным резервом рефинансирования банков в период обострения ситуации на финансовых рынках.
"Регулятор, вероятнее всего, займется совершенствованием операционной структуры инструментов денежно кредитной политики. В этой связи мы не исключаем, что ЦБ сузит коридор ключевых процентных ставок. Согласно недавнему заявлению зампреда ЦБ Улюкаева, на фоне обострения проблем с обеспечением снижение ставок по валютным свопам (с целью повышения жесткости верхней границы) представляется особенно вероятным", - отмечают аналитики Росбанка.
Не исключает такого шага и главный экономист по России "ВТБ Капитала" Максим Орешкин, отмечая, что удешевление этого инструмента позволит улучшить ситуацию с ликвидностью в долгосрочной перспективе. "Один из способов решения проблемы ликвидности – приближение ставок по валютным свопам к ставкам РЕПО. Это шаг долгосрочной политики - скорее, с прицелом на следующий год", - сказал он.
В настоящее время ставка ЦБ по сделкам "валютный своп" составляет 6,75%, а фиксированная ставка по однодневному РЕПО, образующая верхнюю границу коридора процентных ставок - 6,5%.
Орешкин считает возможным сужение процентного коридора и за счет повышения депозитной ставки овернайт, которая образует нижнюю границу коридора и находится в настоящее время на уровне 4,25%. В условиях дефицита ликвидности этот инструмент не является активным, поэтому повышение депозитной ставки не ухудшит ситуацию на денежном рынке, поясняет аналитик.
ДОБРОЕ СЛОВО...
Послушная инфляция и вялая экономика могут смягчить агрессивную риторику регулятора, надеются аналитики. Они не исключают, что ЦБ может вернуться к тезису о приемлемости уровня ставок на ближайшее время, от которого он отказался в августе на фоне скачка цен.
"Самое интересное будет в комментарии, потому что мы подходим к решению с замедляющимся ростом и замедляющейся инфляцией.... Комментарий будет мягче. Я придерживаюсь той идеи, что повышение процентных ставок закончилось, и теперь наступает пауза. Помимо смещения акцента в комментарии с рисков инфляции на риски роста, мы можем увидеть также явное указание на то, что повышения ставок не будет, и что ставки останутся стабильными в ближайшее время", - сказал Орешкин.
Он ожидает сохранения паузы по ставкам как минимум до марта. "А в марте или в апреле мы уже увидим движение в сторону смягчения монетарной политики", - прогнозирует аналитик, поясняя, что смягчение монетарной политики может выразиться как в снижении ставок, так и в более активном использовании инструментов среднесрочного рефинансирования, привязанных к плавающей ставке РЕПО.
Аналогичный прогноз у аналитика "ТКБ Капитала" Сергея Карыхалина, ожидающего снижения ставок ЦБ во втором квартале. По мнению Морозова из HSBC, условия для снижения ставок созреют во второй половине 2013 года. А главный экономист ФК "Открытие" Владимир Тихомиров ожидает смягчения процентной политики в третьем-четвертом квартале.
Улюкаев недавно заявлял, что ожидает возвращения к нисходящему тренду инфляции со второго квартала следующего года.
ТАКАЯ ВНЕЗАПНАЯ
Пребывающие в недоумении от ноябрьского замедления инфляции аналитики, признают, что поторопились с повышением годового прогноза, однако не исключают возможности ускорения роста цен в ближайшие месяцы.
"Наш последний прогноз – 6,8%, но, боюсь, что инфляция будет ниже этого уровня", - признался Орешкин.
"Наш прогноз по итогам года – 7%, но, учитывая ноябрьские данные, инфляция может быть ниже", - сказал Карыхалин.
Банк России на фоне сентябрьского скачка цен тоже повысил прогноз-2012 до 7%, но Улюкаев все же рассчитывает уложиться в 6,5-6,7%.
"По-прежнему сохраняется высокая вероятность некоторого ускорения инфляции в ближайшие месяцы. Устойчивый тренд на ее снижение должен проявиться лишь во второй половине 2013 года, по итогам которого мы ждем роста потребительских цен в 5,9%", - сказал Морозов.
Тихомиров напоминает, что январь и февраль в России "традиционно инфляционные". По его оценке, темпы роста потребительских цен (в годовом выражении) ускорятся с 6,7-6,8% в декабре до 7,2% в январе. "При этом в январе ничего особенного не произойдет – сыграет свою роль эффект базы. В прошлом январе мы видели обратное – из-за резкого снижения, обусловленного переносом роста тарифов на июль. В этом году такого эффекта нет, поэтому мы будем сравнивать с низким январем прошлого года, и годовая инфляция выйдет на прежние уровни", - пояснил он.
Главный экономист ФК "Открытие" ожидает, что инфляция будет колебаться выше отметки в 7% на протяжении первого полугодия следующего года, а во втором полугодии будет замедляться - вплоть до 6,5% по итогам года.
Банк России установил целевой интервал инфляции на 2013 год в 5-6%.
Елена Федорова, Прайм
