На фоне общего затишья, которым характеризуется начало нынешнего года, стоит выделить последнюю макроэкономическую статистику из еврозоны, не содержащую каких-либо признаков восстановления. В ноябре уровень безработицы в странах валютного альянса поднялся до рекордных 11.8%. Особое беспокойство вызывает безработица среди молодежи, достигшая 24.4%. При этом разрыв в показателях стран еврозоны, условно относимых к «северу» и «югу», остается значительным, причем по многим направлениям: и по торговому балансу, и по конкурентоспособности, и по темпам роста ВВП, и по уровню безработицы.
Хотя последние значения глобальных индексов PMI указывают на стабилизацию экономической активности в обрабатывающей промышленности, итоговый результат в большей мере отражает ситуацию в США и Китае, в то время как еврозона и Япония по соответствующим показателям явно отстают. Даже если в 2013 г. рост мировой экономики восстановится после прошлогоднего спада, процесс будет представлять собой два потока, движущихся с разными скоростями. Полагаем, что мировая экономика действительно стабилизируется, и за 2013-2014 гг. ее рост постепенно ускорится. В 2012 г. темпы роста мирового ВВП, по нашим оценкам, составили 2.0% меньше большинства официальных показателей, включая расчеты МВФ, ОЭСР и Всемирного банка); в 2013 г. мы прогнозируем рост в реальном выражении на 2.5%, а в 2014 г. - до 3.0%.
Нашим читателям известно, что на протяжении длительного времени мы пессимистично оценивали экономические перспективы развитых стран с высоким уровнем долговой нагрузки. Неоспоримым фактом является и то, что процесс восстановления после так называемых балансовых рецессий, последовавших за финансовым кризисом 2007-2009 гг., отличается от восстановления после обычной рецессии как фазы экономического цикла, носящей обычно более кратковременный и мягкий характер. Причина в том, что балансовые рецессии, как правило, являются следствием кредитного бума и увеличения долгового бремени; это требует сокращения задолженности частного сектора, которому приходится приводить в порядок бухгалтерские балансы. Банки, предоставившие кредиты, также сталкиваются с необходимостью улучшать состояние своих балансов, так как последующий крах рынка кредитования обычно бывает связан с резким падением цен на жилье и другую недвижимость, которое ведет к сокращению стоимости кредитного обеспечения и росту просроченного долга.
Процесс снижения долговой нагрузки может занять несколько лет. В США и Великобритании он все еще идет, и уровень задолженности пока что остается выше докризисных уровней.
Нил Маккиннон
