Газпром нефть, ЛУКОЙЛ и Роснефть – наиболее безопасные долгосрочные идеи

Доходы сокращаются, а риски остаются высокими, однако торговые идеи все еще существуют. Мы отмечаем лучшие на наш взгляд дивидендные истории, фокусируем внимание на катализаторах, предупреждаем о рисках и даем рекомендации.

Газпром нефть, ЛУКОЙЛ и Роснефть - наиболее безопасные долгосрочные идеи.

Риски в отрасли остаются высокими по мере того, как власти ищут новые источники для пополнения бюджета и предотвращения роста бюджетного дефицита. Например, недавние изменения в налогообложении нефтяного сектора принесут в бюджет дополнительно $2.5 млрд в год. Повышение налогов в будущем весьма вероятно, особенно в прибыльных секторах добычи газа и переработки. С этой точки зрения, добывающие компании с большим количеством greenfield-месторождений - наиболее безопасные инвестиции в секторе: Газпром нефть, ЛУКОЙЛ и Роснефть.

НОВАТЭК, ЛУКОЙЛ и Газпром - ставка на катализаторы.

Глобальные инвесторы по-прежнему следят за НОВАТЭКом, ожидая снижение рисков на фоне либерализации экспорта СПГ, появления новых партнеров для Ямал-СПГ и принятия окончательного инвестиционного решения по проекту. ЛУКОЙЛ - ставка на стабилизацию цен на нефть, а запуск «Западной Курны-2» в ноябре может добавить 10% к стоимости компании. Акции Газпрома еще не учитывают новые требования по выплате дивидендов (35% от МСФО), большинство плохих новостей уже отыграно, а продолжающийся рост объемов продаж газа в Европе, а также заключение газового соглашения с Китаем улучшит отношение инвесторов к бумаге.

Башнефть, Газпром и ЛУКОЙЛ - инвестиция в дивиденды.

Российские нефтегазовые компании увеличили дивиденды почти в три раза с 2008 г. Двухзначные дивидендные доходности Башнефти и Сургутнефтегаза - одни из самых высоких в мире. Рост дивидендов ЛУКОЙЛа в прошлом и будущем (20% в год) существенно опережает динамику аналогов. Миноритарии Газпрома - главные бенефициары повышения коэффициента выплат.

Башнефть: повышение рекомендации до «ПОКУПАТЬ» в связи со слабой динамикой после недавнего ралли (3% против среднего значения по сектору 29%) и щедрых годовых дивидендов (8% АО, 12% АП).

Инвестиционная история понятна - в отличие от большинства конкурентов, Башнефть наращивает добычу (4% CAGR 2013-16e), имеет относительно небольшой цикл CapEx и доходность FCF на уровне 10%. Возможное IPO в Лондоне улучшит ликвидность, привлечет новых инвесторов и обеспечит финансирование для ресурсной базы и покупки активов.