Самыми привлекательными из сектора считаем акции "Новатэка"

Потенциал роста акций Газпрома связан с китайским рынком, но находится он не там, где принято думать. Если Газпром не подпишет соглашение о поставках в Китай, мы бы рекомендовали его акции для долгосрочных инвестиций, а не для краткосрочных спекулятивных сделок. В отсутствие капвложений в восточносибирский газ Газпром может позволить себе направлять на выплату дивидендов до 28% средней прибыли по МСФО в ближайшие пять лет. При масштабном инвестировании в Восточную Сибирь Газпром для выплаты дивидендов будет вынужден прибегнуть к увеличению долга. Мы полагаем, что портфельные инвесторы плохо представляют, сколько денег может уйти на проекты в Восточной Сибири. Вместе с тем с учетом развития поставок газа из Центральной Азии, которые мы анализируем отдельно, потребность Китая в российском газе не кажется нам очевидной.

Риск для акций Газпрома связан с Украиной. Рост дебиторской задолженности компании сокращает свободные денежные потоки и соответственно средства для выплаты дивидендов; при этом потенциальное формирование резервов под неоплаченные поставки газа Украине может привести к снижению чистой прибыли и дивидендной базы Газпрома. Если российское правительство не окажет финансовую поддержку Нафтогазу Украины, взяв на себя его долговые обязательства перед Газпромом, в будущем году задолженность украинской государственной компании перед Газпромом может увеличиться как минимум до $10 млрд.

Консенсус-прогноз по Татнефти на 2014 год, по-видимому, не учитывает хорошие темпы роста EBITDA за счет оптимизации ассортимента продукции с вводом в эксплуатацию установки гидрокрекинга на НПЗ компании в конце прошлого года, а также запуск в начале 2015 года установок гидроочистки и коксования. При текущих котировках доходность свободных денежных потоков компании составляет почти 15%; при этом чистый долг снизился почти до нуля. Впервые за многие годы появляется отличная возможность повысить коэффициент дивидендных выплат, особенно с учетом по-прежнему дефицитного регионального бюджета Татарстана. Впрочем, повышение коэффициента дивидендных выплат не гарантировано и оценка компании вообще не учитывает такую возможность. Мы повышаем рекомендацию по акциям компании до ПОКУПАТЬ впервые за многие годы и поднимаем целевую цену до $7 за акцию с учетом роста прибыли благодаря улучшению показателей сегментов переработки и реализации.

Самыми привлекательными мы по-прежнему считаем акции НОВАТЭКа, потенциал роста EBITDA которого в этом году не ниже 20%, тогда как в целом по сектору мы ожидаем либо падение этого показателя, либо сохранение его на уровнях прошлого года. Мы полагаем, что рынок не в полной мере учитывает будущие дивидендные потоки от СеверЭнергии как для НОВАТЭКа, так и для Газпром нефти. Мы также считаем привлекательными для покупки акции Eurasia Drilling Company после недавнего снижения ее прогнозов и последующего падения цены ее бумаг. Наконец, мы рекомендуем обратить внимание на акции Башнефти до ожидаемого публичного размещения и по-прежнему советуем придерживаться спекулятивной тактики в отношении ЛУКойла и избегать Роснефть.