Из-за снижения цен на нефть бюджет-2014 недополучит 200 млрд рублей

Если цена на нефть упадет до 90 долл./барр. (что уже вполне реалистично) и останется на этом уровне до конца года, то ситуация с бюджетом будет гораздо менее комфортной. Так, по нашим расчетам, только из-за снижения цены на нефть падение нефтегазовых доходов в оставшиеся месяцы 2014 г. может составить ~250 млрд руб. Одновременно с этим пострадает и экономика в целом, а значит, и ненефтегазовые доходы в этот период могут снизиться на 50-100 млрд руб.

Но нужно понимать, что при снижении цены на нефть произойдет ослабление рубля, что позитивно для нефтегазовых налоговых поступлений (+100-150 млрд руб.) Как следствие, нетто-эффектом может быть недополучение Минфином ~200 млрд руб. доходов. В таком случае, по нашим оценкам, возникнет дефицит бюджета ~200 млрд руб. (мы пессимистичны в отношении текущего прогноза Минфина, ожидающего профицит в 2014 г. при цене 104 долл./барр.), что может создать реальную потребность в дополнительных ресурсах (учитывая предстоящие крупные погашения долга). Но даже в этой ситуации мы не думаем, что Минфин будет привлекать средства на рынке: очевидно, что рынок ОФЗ при снижении цен на нефть также серьезно пострадает.

Поэтому мы полагаем, что при таком резком неожиданном ухудшении ситуации с бюджетом в первую очередь будет использоваться Резервный фонд. Напомним, что в первой половине 2009 г. (после падения цен на нефть до 40 долл./барр.), несмотря на бюджетный разрыв в триллионы рублей, Минфин отказался от размещения ОФЗ в связи с неблагоприятной рыночной конъюнктурой и из опасений вызвать еще большее повышение ставок в экономике (эффект crowding out). Вместо этого для финансирования дефицита бюджета в 2009-2010 гг. было использовано 100 млрд долл. из Резервного фонда. Сейчас в нем находится 92 млрд долл.