Аукцион ОФЗ: пауза в размещениях сформировала отложенный спрос

Итог аукциона по размещению ОФЗ 26215 превзошел наши ожидания: Минфину удалось реализовать весь предложенный объем (10 млрд руб.) без какой-либо премии к рынку (YTM 9,37%, в то время как накануне котировки находились на уровне YTM 9,45-9,5%), при этом спрос составил 47,5 млрд руб. Успешное размещение было обеспечено одной крупной заявкой по относительно агрессивной цене, которая и была удовлетворена в ходе аукциона (предположительно, от крупного российского участника). По-видимому, этот участник ставит на дальнейшее улучшение геополитического фона, в результате чего ЦБ РФ не придется повышать ключевую ставку. Появление высокого интереса со стороны широкого круга участников также обязано внешнему фону в условиях сформировавшегося отложенного спроса (чистое размещение ОФЗ с начала года остается отрицательным). После аукциона на вторичном рынке доходность ОФЗ 26215 снизилась до YTM 9,24%. В сравнении с текущими ставками РЕПО ЦБ доходности ОФЗ не выглядят высокими (спред по длинным бумагам - всего 120-130 б.п.), при этом с учетом инфляционных рисков шансы на снижение ключевой ставки до конца года незначительны. В то же время спекулятивный интерес к госбумагам может быть вызван широким спредом ОФЗ к ставкам по валютным свопам (250 б.п.), но нерезиденты пока не проявляют высокой активности.