Нефть стабилизируется на уровне выше $90, но только к концу года

Динамика нефтяных цен остается отрицательной, снижение продолжается практически непрерывно с середины июня и составляет к сегодняшнему дню более 20% по Brent, несмотря на традиционное повышенное летнее потребление и сохраняющиеся геополитические риски. Стоимость европейского контракта закрепилась ниже психологического уровня в $100/bbl, а накануне и вовсе успешно протестировала на прочность $90/bbl. Напомним, что именно отметка в $100/bbl неоднократно называлась комфортным и справедливым уровнем для «черного золота». Основные факторы, которые оказывают давление на нефтяные цены остаются прежними: слабые перспективы глобального экономического роста (прежде всего ЕС и КНР), как следствие снижение спроса на углеводороды; сокращение премии за геополитические риски (поставки остаются стабильными); сохраняющийся высокий уровень добычи в США, РФ и странах ОПЕК, высокий уровень запасов. К слову, уровень добычи США достиг ~9 mn bbl/d, что немногим уступает показателям Саудовской Аравии или России (~10 mn bbl/d). И снова становится актуальным вопрос: когда рынок сможет найти точку опоры и изменит направление своего движения.

Одним из ответов на этот вопрос могут стать ориентиры, а точнее конкретные значения цен на нефть, при которых бюджеты основных стран – экспортеров нефти буду бездефицитными. Если принимать в расчет весь картель, то уровень в $100/bbl как раз и будет той равновесной точкой. Однако же ключевые игроки, чей вес и степень влияния выше, еще имеют запас для снижения цен. Так, для Саудовской Аравии, на долю которой приходится около 1/3 всего производства ОПЕК, бездефицитным уровнем будет $85-89/bbl. На сегодняшний день единства мнений в картеле нет. Ближайшее заседание, которое состоится 27 ноября, может и не принести облегчение рынку – квоты по добыче могут быть сохранены. Тем не менее, вопрос регулирования цен будет поставлен на повестку. Данная тема наиболее активно продвигается Венесуэлой и Ираном, чьи пороговые значения формируются на уровнях ощутимо выше $100/bbl, при этом совокупный объем производства этих стран – лишь 17%. Следующим фактором выступает себестоимость плюс норма прибыли по так называемым проектам "нетрадиционной нефти". Здесь отсечка формируется на уровнях $80-90/bbl. Таким образом, если сравнивать текущие уровни цен и "ориентиры", то снижение может продолжиться, но с текущих отметок потенциал падения уже ограничен.

Помимо указанных факторов, нельзя списывать со счетов сохраняющуюся сложную обстановку в регионе MENA. В частности попытки ИГИЛ расширить сферу своего влияния. Пока все нефтегазоносные провинции Ирака свободны и не контролируются ИГИЛом, однако аппетиты исламистов растут, и не исключено, что воровством нефти дело не ограничится. Любая наземная военная операция, которая все же рано или поздно должна будет произойти, скорее приведет к росту премии за риск перебоя поставок. Однако вероятность этого сценария пока оценивается не высоко.

Сезонный фактор – начало отопительного сезона, а также более высокий по уровню деловой активности 4 квартал года дают основания предполагать, что излишек предложения на рынке начнет сокращаться, что также должно привести к росту цен после завершения спекуляций.

Ожидания: цены скорее всего пока останутся под давлением, и могут продолжить обновлять локальные минимумы. Однако ближе к окончанию текущего года мы ожидаем, что цены стабилизируются на уровне выше $90/bbl Brent.