Ставки денежного рынка остаются повышенными ввиду роста рублевых ставок по свопам

Несмотря на то, что баланс факторов ликвидности на прошлой неделе изменился незначительно и был слабо-положительным, короткие ставки денежного рынка по-прежнему остаются на уровне 11,5-11,6%, то есть на 50-60 б.п. превышают ключевую ставку ЦБ. Как мы предполагали, депозитные операции Казначейства на прошлой неделе оказали близкое к нейтральному воздействие на ликвидность - новые аукционы позволили перекрыть погашение старой задолженности и, судя по анонсированному на эту неделю лимиту этих аукционов, такая же ситуация ожидается и на этой неделе. С началом налогового периода 15 сентября наблюдался некоторый отток средств на бюджетные счета, который дополнялся негативным эффектом на ликвидность от роста наличности в обращении, однако эти факторы были полностью компенсированы позитивным эффектом от высвобождения существенного объема средств за счет начала нового периода усреднения. Таким образом, фундаментальные факторы не должны были создать какого-либо дополнительного давления на ставки. Между тем, нельзя не отметить наблюдаемый в последнее время рост рублевых ставок по рыночным валютным свопам. Кроме того, на прошлой неделе в рамках валютного свопа с ЦБ банки обращались к регулятору за привлечением рублевых средств под залог валюты (около 80 млрд руб.).

При относительной стабильности средней стоимости рублевого рефинансирования от ЦБ (выше ключевой ставки в среднем ~50-70 б.п.), создается впечатление, что периоды низких или повышенных ставок МБК, прежде всего, определяются ситуацией в сегменте валютных свопов, как, по всей видимости, происходит сейчас. Дополнительное давление на короткие ставки к концу этой недели могут оказать налоговые выплаты (НДС, НДПИ), но, скорее всего, связанный с ними спрос на рубли во многом будет компенсирован расширением недельных лимитов РЕПО.