На сегодняшних аукционах ведомство предложит бумаги 4-летнего классического выпуска 26214 и 2-летнего выпуска 24018 с плавающей ставкой купона (6M RUONIA + 74 б.п.) в объеме 7,8 млрд руб. и 10 млрд руб., соответственно. Произошедшее с начала этого года ослабление рубля (почти на 10% к доллару) не прошло незамеченным для рынка классических ОФЗ: кривая доходностей сдвинулась вверх на 40-65 б.п., при этом длинные выпуски превысили отметку YTM 10,1%. В сравнении с 12-месячным изменением курса рубля к долл. (+17%) текущие доходности ОФЗ выглядят адекватно: мы считаем равновесным диапазон 10-10,5% для длинных бумаг. В этом году Минфин планирует реализовать больший объем бумаг (300 млрд руб. в чистом виде), чем в прошлом (чистое размещение не превысило 100 млрд руб.), главным образом за счет классических выпусков, что в отсутствие притока новых пенсионных накоплений будет оказывать повышательное давление на их доходности. В этой связи, а также принимая во внимание риск дальнейшего ослабления рубля, мы не рекомендуем покупать классические госбумаги (без существенной премии ко вторичному рынку, которая в самом начале года маловероятна, возможно Минфин изменит тактику заимствований позже). Однако наблюдающееся сегодня укрепление рубля может спровоцировать некоторый спекулятивный интерес к 26214.
Единственным фактором спроса на ОФЗ (и то только на плавающие выпуски) в текущем году в условиях низких цен на нефть мы считаем необходимость поддержания системно значимыми банками (~ТОП-10 по активам) большого объема ликвидных активов (см. комментарий "Введение нового норматива LCR: последствия для рынка и банковской системы" от 21 декабря 2015 г.) для соответствия новому нормативу (LCR), для чего, по оценкам ЦБ, банкам в 2016 г. нужно пополнить ликвидные активы (в основном это депозиты и корсчета в ЦБ, ОФЗ) на 600 млрд руб. По нашим оценкам, ОФЗ с купоном RUONIA+ являются лучшей альтернативой (предлагают большую доходность) депозиту ЦБ и классическим ОФЗ. Однако выпуск 24018 по цене выше 101,8% от номинала не выглядит интересным, поскольку его фиксированная синтетическая доходность YTM 10,4-10,5% на уровне доходностей 2-летних классических ОФЗ (25080, 25081). По нашему мнению, более интересными вариантами являются 29011 и 29006 (они предлагают премию к 6M RUONIA).
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
