Из-за падения доходов реакция населения на снижение рубля вряд ли будет сопоставимой с 2014 г

Валютный рынок. Масштабы вчерашнего снижения рубля (почти на 4%) с 79.3 до 83.4/USD и резко возросший интерес к этому журналистов вновь возродили опасения повторения событий 4К14. Однако относительная стабильность рублевой цены на нефть с начала недели косвенно указывает, что рубль остается во власти цен на сырье, которые вчера опускались почти к US$27/брл. Ставки на денежном рынке, масштабы снижения ОФЗ, своп базис – ничто вчера не указывало на изменение внутренних факторов. Комментарии главы ЦБ это подтверждали – регулятор не видел рисков для финансовой стабильности, поэтому вмешиваться в ситуацию не намерен. Вероятно, ЦБ, конечно же, следит за ситуацией и действиями крупнейших компаний, усвоив уроки 2014г. До возникновения паники на рынке и среди населения ЦБ, вероятно, вмешиваться не будет, ведь любые его действия не могут остановить причину ослабления рубля – снижение нефти. А из-за резкого падения доходов реакция населения вряд ли будет сопоставимой с 2014г. Как мы видели во вторник, несмотря на приближение налоговых платежей, ЦБ предпочел еще больше сократить лимит недельного репо по рублям, реагируя на падение рубля. Пока же рубль продолжает резко дешеветь с самого открытия до 83.80-84.20/USD, что может быть связано и с принудительным закрытием спекулятивных позиций. Причины этого движения уже локальны, учитывая резкий рост рублевой цены на нефть.

Денежный рынок. Межбанковский рынок с самого начала торгов довольно быстро опустился к отметкам 10-10.25% и оставался там до конца дня, котировки свопов торговались в диапазоне 9.90-10.25%. Лишь сохраняющийся спрос со стороны крупнейших госбанков на уровнях 10.50-10.75% удерживал рынок выше 10%. Несмотря на сохранение спроса на фиксированное репо в ЦБ (264 млрд. руб.) и репо Казначейства (150 млрд. руб. при спросе 217 млрд. руб.), остатки средств банков в ЦБ остаются на уровне 2000 трлн. руб. при резком росте депозитов до 400 млрд. руб. Ставки NDF в среду прибавили около 15-25 б.п., короткие ставки вплотную приблизились к отметке 11%. XCCY выросли на 30-40 б.п. при 18-23 б.п. в IRS.

Долговой рынок. Долговой рынок продолжает корректироваться вниз, доходности средних и длинных выпусков прибавили еще 30 б.п. и 40-45 б.п. соответственно. Кривая вплотную приближается к отметке 11%, где темпы снижение могут приостановиться. Дальнейшие перспективы будут зависеть от баланса потоков от нерезидентов (реакция на рубль, изменение ожиданий по ставке) и локальных игроков (чувствительность к сохранению отрицательного кэрри по бондам). Форвардные ставки полностью исключают вариант снижения ставок ЦБ в течение 1-3 мес. С январским заседанием при текущих условиях все довольно очевидно (ставку, вероятно, оставят без изменений), а вот исключать эту возможность в отношении марта мы пока не готовы. Все может довольно быстро измениться, как показал опыт 2015 года. Инфляция пока продолжает замедляться: по последним данным Росстата она снизилась с 12.4% до 11% при относительной неизменности показателей среднедневной инфляции, т.е. признаков ускорения текущих темпов роста цен оперативный мониторинг Росстата пока не фиксирует. Риски, связанные с курсом рубля, очевидно, выросли, но они могут лишь замедлить темпы снижение инфляции.