Падение цен на нефть и рост инфляционных рисков сводит на нет возможность снижения ставки ЦБ

Завтра состоится первое в этом году заседание ЦБ по ставке. Нужно отметить, что резкое падение цен на нефть с начала 2016 г. внесло серьезные коррективы как в прогнозы экспертов, так и в ожидания трейдеров. Так, если в декабре 2015 г. еще были эксперты, ожидающие снижение ставки, то сейчас их число сведено к меньшинству. То же касается и оценок трейдеров. По опросу Tradition, сейчас 95% участников опроса ожидают неизменной ставки 29 января 2016 г. Только 3% участников продолжают верить в ее снижение на 50 б.п., а ее повышения на 50 б.п. в январе 2016 г. ждет только 1 человек. 

Оперативные данные Росстата о состоянии недельной инфляции пока не фиксируют какого-либо ускорения роста цен, что неудивительно, поскольку эффект нового ослабления рубля сказывается на ценах с довольно большим лагом, и, скорее всего, станет более заметным к весне. Между тем, какое-либо заметное снижение недельной инфляции также констатировать нельзя: она снова составила 0,2% с 19 по 25 января и достигает 0,7% с начала января 2016 г. Мы отмечаем, что позитивная тенденция в сокращении темпов роста цен на фрукты и овощи (после декабрьского всплеска) перекрывается ускорением роста цен на другие продуктовые категории и удорожанием жилищных услуг. Согласно предварительным данным, можно говорить и о том, что и темпы роста цен на основные непродовольственные товары практически не снижаются.

На этом фоне инфляция за январь вполне может составить 0,8-0,9%, что будет соответствовать ее снижению год к году до 9,7-9,8% (т.е. ниже 10%, как и ожидает ЦБ) против 12,9% по итогам 2015 г. Между тем, динамика инфляционных ожиданий, которые повысились в декабре 2015 г. (более поздняя статистика отсутствует), едва ли сильно улучшилась в начале года, принимая во внимание ослабление рубля. Даже если ЦБ не считает, что текущие низкие цены на нефть (~30 долл./барр.) окажутся продолжительными, уже случившееся ослабление рубля и такие разовые факторы, как санкции против Турции, должны внести изменения в прогнозы регулятора. На этом фоне в ближайшее время, и в частности, 29 января 2016 г., на наш взгляд, условий для снижения ключевой ставки не будет.