Данные по китайской экономике не способствуют оптимизму

В конце прошлой недели всплеск оптимизма на финансовых рынках (американские и европейские индексы прибавили 2,5-2,6%) вызвало неожиданное решение ЦБ Японии снизить ключевую ставку в область отрицательных значений (ставка по депозиту теперь составляет -0,1% против +0,1% годовых). Такое решение стало следствием главным образом сохраняющихся низких цен на нефть, которые заставили понизить официальный прогноз по инфляции на следующий финансовый год (который начинается в апреле 2016 г.) с 1,4% до 0,8%, при этом долгосрочный целевой показатель находится на уровне 2%.

Отметим, что фактор низких цен на нефть также существенно влияет и на инфляцию в США (мешает ей выйти на целевые 2%). Как следствие, принимая во внимание и слабые данные по ВВП США за 4 кв. 2015 г. (+0,7% г./г. против ожидавшихся +0,9% г./г.), ужесточение монетарной политики ФРС может оказаться существенно более умеренным, чем предполагает консенсус-прогноз членов FOMC. По-видимому, по этой причине произошло падение доходностей UST (на 6 б.п. до YTM 1,91% по 10-летним бондам). Однако сегодня сохранению позитивного настроя не способствует вышедшее значение PMI официального индикатора производственной активности в Китае за январь (49,4 п., 3-летний минимум), который свидетельствует о продолжающемся спаде в обрабатывающих отраслях уже 6-ой месяц подряд. В секторе услуг Китая по-прежнему наблюдается рост, однако он замедляется, что создает сомнение в его способности компенсировать слабеющий промышленный сектор (переориентировать экономику на внутреннее потребление). Сегодня китайский индекс акций (SHCOMP) открылся снижением на 2,6%.

Всю прошлую неделю российский рынок евробондов (5-летний CDS сузился на 67 б.п. до 333 б.п.) находился под позитивным влиянием восстанавливающихся котировок нефти (c < 30 долл. до > 35 долл./барр., Brent) в том числе на фоне противоречивой информации о возможном сокращении добычи нефти РФ совместно с ОПЕК. Тем не менее, избыток нефти в хранилищах по всему миру по-прежнему сохраняется: на это указывает высокое контанго (разница между фьючерсными/форвардными и спотовыми ценами на нефть), которое хоть и снизилось, но по-прежнему превышает 20% годовых (в долларах). Отметим, что контанго никогда не поднималось выше 15%. Если переговоры РФ и ОПЕК не состоятся или окажутся безрезультатными, то нефть может вновь сильно подешеветь со всеми негативными последствиями для российских евробондов.