Бюджет-2016: все силы на экономию

В пятницу А. Силуанов заявил о том, что дефицит бюджета в 2016 г. при цене на нефть в 30 долл./барр. может составить 4% ВВП, в сценарии 40 долл./барр. Минфин планирует удержать его в рамках 3% ВВП. Напомним, что в изначальной версии бюджета, которая основывалась на среднегодовой цене на нефть в 50 долл./барр. и курсе 63,3 руб. за доллар, дефицит планировался на уровне 2,36 трлн руб., или 3% ВВП. 

На наш взгляд, даже в условиях 40 долл./барр. удержать дефицит в рамках 3% непростая задача - для этого должны быть достигнуты не только условия сокращения госраходов, но и получение допдоходов сверх предыдущего плана.  По нашим расчетам, при среднегодовой цене на нефть в 40 долл/барр. только выпадающие нефтегазовые доходы бюджета могут составить около 1 трлн руб., если не больше. Секвестр госрасходов на 10% должен был бы создать экономию порядка 1,5 трлн руб. Однако, если верить Минфину, финальный эффект от секвестра составит лишь около 500 млрд руб., поскольку необходимо будет дополнительно индексировать соцвыплаты. Даже если предположить, что ненефтегазовые доходы не снизятся по сравнению с 2015 г. (а в 2015 г. они смогли даже подрасти на 10% благодаря девальвации и улучшению администрирования сборов НДС и налога на прибыль), федеральный дефицит в таких условиях может возрасти до 3 трлн руб.

Между тем, теперь Минфин планирует увеличить планку отчисления дивидендов госкомпаний в бюджет до 50% прибыли, что должно дать бюджету, по оценкам министерства, 250-280 млрд руб. На наш взгляд, в действительности поступления могут оказаться значительно больше, если данное условие будет применено ко всем госкомпаниям. Как следствие, дополнительные доходы бюджета от этой меры должны составить гораздо больше 100 млрд руб. При таком сценарии, возможность ограничить дефицит в рамках 3% ВВП при цене на нефть в 40 долл./барр. все же сохраняется. 

Если цены на нефть окажутся на уровне 30 долл./барр., то выпадающие нефтегазовые доходы могут доходить до 2,3 трлн руб. При тех же вводных относительно секвестра, дефицит в случае цены на нефть в 30 долл./барр. вполне может возрасти до около 4 трлн руб. (~5% ВВП). 

Несмотря на это, нельзя с уверенностью сказать, что траты из Резервного фонда на покрытие дефицита не получится удержать в пределах изначально заявленного потолка в 3 трлн руб. Даже если не учитывать возможный объем размещения госбумаг на внутреннем и внешнем рынке (на внутреннем планируется нетто 300 млрд руб., на внешнем - 3 млрд долл., т.е. около 230 млрд руб. при нашем прогнозе курса), по мнению Минфина, бюджет в 2016 г. может получить порядка 490 млрд руб. от приватизации Роснефти.

Помимо нее в списке - возможность продажи контроля в Башнефти, что, по предварительным оценкам, должно принести не менее 190 млрд руб. Также рассматривается опция продажи 18,9% акций Алросы, но Минфин называет более вероятной реализацию 10,9% ее акций (по нашим оценкам, мин. 55 млрд руб.).

По нашему мнению, Минфин демонстрирует готовность к максимально возможной приватизации в рамках заявленных таргетов, и даже в случае неполной ее реализации речь может идти о получении для финансировании дефицита дополнительных нескольких сотен миллиардов рублей.