ЦБ вряд ли понизит ставку в I полугодии 2016 года

По данным Росстата, в феврале произошло заметное снижение инфляции, как в месячном, так и в годовом выражении.  Инфляция г./г. снизилась до 8,1% (9,8% г./г. в январе 2016 г.) главным образом за счет эффекта высокой базы февраля 2015 г., когда девальвация привела к росту цен на 2,2% м./м.  В прошлом месяце инфляция м./м. составила 0,6%, заметно снизившись по сравнению с январем (1,0% м./м.). Главный фактор замедления инфляции м./м. - это продовольственные товары (0,7% м./м. против 1,2% в январе). Однако среди них заметное снижение роста цен произошло только в плодоовощной продукции (2,3% м./м. против 6,2% в январе), годовые темпы роста цен в данной категории даже стали отрицательными (-2,7% г./г. против 2,0% в январе). Вместе с тем, в других категориях заметного улучшения в показателях м./м. (с исключением сезонности) пока не наблюдается.  Так, в непродовольственном сегменте, напротив, имеет место ускорение роста цен (0,8% м/м. против 0,7% м./м.), при этом данная тенденция наиболее сильно выражена в категориях, в которых заметную долю составляет импорт.

Мы связываем такую динамику с эффектом от ослабления рубля в декабре 2015 г. - январе 2016 г. (с 65 до 80 руб./долл.). Недавнее укрепление рубля должно замедлить рост цен как в продовольственном, так и непродовольственном сегменте, но мы сомневаемся, что этот эффект проявится уже в марте (скорее, можно говорить об апреле-мае).

Мы не считаем, что улучшение динамики инфляции в феврале, которое главным образом сконцентрировано в плодоовощной продукции, является поводом для снижения ставки ЦБ на мартовском заседании. Вместе с тем, если позитивные тенденции в динамике курса рубля закрепятся, то ЦБ может возобновить цикл снижения ставок, но даже в этом случае вряд ли это произойдет в 1П 2016 г.