ОФЗ: вялый интерес к плавающим бумагам

На вчерашнем аукционе Минфину удалось реализовать бумаги лишь в объеме 21,46 млрд руб. из предложенных 31 млрд руб., что стало следствием низкого интереса к плавающим ОФЗ 29011 (спрос оказался ниже предложения). По нашему мнению, их котировки уже достигли своих справедливых значений благодаря как их ценовому росту (на 2 п.п. с начала года), так и снижению ставок IRS (на 100-150 б.п.). Длинные классические 26207 были реализованы с отсечкой YTM 9,1%, что соответствует небольшой премии ко вторичному рынку до аукциона. 

Коррекция в длинных ОФЗ

После аукциона из-за ухудшения внешнего фона вслед за ослаблением рубля коррекция произошла и на рынке госбумаг: вся кривая сместилась вверх на 20-30 б.п., при этом 1-летние выпуски, наконец, достигли депозитной ставки ЦБ, 10-летние превысили YTM 9,2%. ОФЗ не стали исключением, коррекция наблюдалась и в локальных госбумагах остальных EM (Бразилии, ЮАР, Колумбии). По нашим оценкам, продажи со стороны нерезидентов могут привести к росту доходностей длинных ОФЗ до YTM 9,6-9,8%. Этот диапазон предполагает снижение ставки RUONIA до 9,5-10% годовых, что эквивалентно снижению ключевой ставки на 100 б.п. в среднесрочной перспективе при условии отсутствия активных действий со стороны ЦБ по абсорбированию избыточной ликвидности и сохранения на низком уровне предложения от Минфина новых ОФЗ. Более сильный рост доходностей может произойти при цене на нефть заметно ниже 40 долл./барр. (Brent).