Дальний конец суверенной кривой РФ опустился до трехлетнего минимума

Вчера снова был хороший день для российских евробондов, поскольку цены начали ползти вверх с самого утра. Оптимизм инвесторов на российском рынке в основном поддерживает ситуация на рынке нефти: котировки Brent продолжили расти и поднялись с 51,5 долл./барр. до 52,7 долл./барр., достигнув тем самым восьмимесячного максимума. Длинные Russia’42 (YTM 4,9%) и Russia’43 (YTM 4,9%) прибавили 1,4 п.п. и 1,9 п.п. соответственно. В результате рост наблюдался седьмую сессию подряд. Доходности на дальнем конце кривой опустились ниже 4,9%, то есть до трехлетнего минимума. Российский пятилетний CDS-спред сократился с 239 б.п. до 235 б.п. Доходность 10UST вчера, как и накануне, снизилась всего на 2 б.п. до 1,7%.

НЛМК

размещает семилетние бонды на 700 млн долл. под 4,5%. На вторичном рынке вчера отмечался рост котировок, лучшую динамику продемонстрировали длинные выпуски Газпрома

, прибавившие более 1 п.п. от номинала. Бумаги госбанков тоже продемонстрировали рост: евробонды Сбербанка

подорожали примерно на 0,5–0,8 п.п., тогда как выпуски ВЭБа выросли в цене в среднем на 0,5 п.п. Однако ключевым событием стало размещение НЛМК (BB+/Ba1/BBB-) семилетнего транша на сумму 700 млн долл. с доходностью 4,5%, что означает премию к среднерыночной стоимости долларовых свопов в размере 320 б.п. Утром компания объявил ориентир по доходности 5– 5,25%, который мы сочли слишком щедрым, поскольку накануне NLMKRU’19 (YTM 3,5%) торговался с z-спредом порядка 260 б.п. Мы ожидали, что новый бонд будет размещен под 4,5%, что означает незначительную премию ко вторичному рынку.

Евраз и Совкомфлот сегодня проводят букбилдинги. Сегодня Евраз (В+/-/ВВ-) планирует разместить пятилетний бонд и утром объявил ориентир для него на уровне 7,25–7,5%. Поскольку EVRAZ’21 (YTM 6,5%) предлагает премию 535 б.п. к среднерыночным долларовым свопам, мы ожидаем, что пятилетний евробонд будет оценен в районе 6,7%, так что мы ждем понижения первоначального ориентира, как и в случае с НЛМК. Бумаги Евраза вчера закрылись приростом в среднем на 0,3 п.п. Помимо Евраза, сегодня Совкомфлот (ВВ+/Ва1/ВВ) будет собирать заявки на семилетний выпуск, ориентир доходности объявлен в районе 5,75%, что предполагает премию к среднерыночным свопам в размере 440 б.п. Единственный евробонд компании, SCFRU’17 (YTM 2.6%), по которому ранее был объявлен выкуп, судя по всему, торгуется с Z-спредом в размере 160 б.п., однако является неликвидным, что затрудняет прайсинг нового выпуска. Однако отметим, что в корпоративном сегменте среди нефинансовых компаний с госучастием сейчас нет евробондов сопоставимой дюрации, предлагающих доходность более 5%.