Краткосрочный взгляд на рынок ОФЗ - нейтральный

Ралли на рынке ОФЗ практически прекратилось, но дорожающая нефть помогла Минфину разместить новые бонды на текущих уровнях. ОФЗ 26218 (фиксированный купон, 15 лет) были проданы на сумму 17,4 млрд руб. (это весь предлагавшийся объем) с доходностью 8,72%. Бумага не изменилась в цене относительно вторника. ОФЗ 26217 (фиксированный купон, 5 лет) размещены на 10 млрд руб. (также удалось продать весь объем предложения) под 9,03% и с ростом цены на 10 б.п. Благодаря дорожающей нефти российские евробонды вчера снова росли, седьмой торговый день подряд, но в сегменте ОФЗ движение было лишь умеренно позитивным. Дальний конец кривой госбумаг находится теперь так же низко, как в середине 2014 г., при том что цена на нефть составляла тогда 105–110 долл./барр. против вчерашних 52 долл./барр.

Мы считаем, что завтра ключевая ставка ЦБ будет понижена на 50 б.п., но это, во-первых, отнюдь не гарантировано, а во-вторых, лишь немного скорректирует глубокий дисконт к ключевой ставке, с которым торгуются сейчас длинные ОФЗ (в случае выпуска 26217 он равен 240 б.п.). Другими словами, наш краткосрочный взгляд на рынок ОФЗ нейтральный, но мы продолжаем рекомендовать длинные бумаги к покупке, учитывая их по-прежнему хорошие долгосрочные перспективы. На горизонте 9–12 месяцев дальний конец кривой ОФЗ благодаря замедлению инфляции будет на 1 п.п. ниже, чем сейчас, а это означает, что в течение следующих 12 месяцев длинные ОФЗ превзойдут по динамике рыночный портфель государственных и, скорее всего, корпоративных облигаций.