Так, при росте мировых цен на сталь более чем на 30% кв./кв. (данные НЛМК
Показатель EBITDA повысился на 59% кв./кв. (при этом из-за внутренних продаж слябов компания оценивает недополученную прибыль в 34 млн долл., или 7% EBITDA), рентабельность по EBITDA - на 6,2 п.п. до 24,6%. Поддержку рентабельности оказали зарубежные активы (14% против 3% в 1 кв.), дивизион сортового проката (17% против убытка в 1 кв.), а также в целом рост объемов продаж с высокой добавленной стоимостью (+14% кв./кв.). При этом негативным фактором стало укрепление рубля (на 12% кв./кв.) - рентабельность в дивизионе российский плоский прокат повысилась лишь на 2 п.п. Денежная себестоимость сляба выросла на 21% кв./кв. в долларах США против +7% кв./кв. в рублях.
Чистый долг компании во 2 кв. повысился на 19% в результате выплаты дивидендов за прошлые периоды (324 млн долл.). Долговая нагрузка немного повысилась - до 0,8х Чистый долг/EBITDA (по нашим оценкам, включая депозиты, но без учета краткосрочных вложений). Краткосрочный долг в размере 608 млн долл. покрывается накопленными денежными средствами (327 млн долл.) и депозитами (1,23 млрд долл.); кроме того, компании доступны кредитные линии в объеме 1,15 млрд долл. Во 2 кв. компания рефинансировала часть выпусков NLMK 18 (@ 4,45%) и NLMK 19 (@ 4,95%) на 571 млн долл., выпустив 7-летний евробонд (@4,50%) на 700 млн долл.
Несмотря на рост EBITDA, операционный денежный поток во 2 кв. сократился на 24% кв./кв. до 319 млн долл. в результате инвестирования 61 млн долл. в оборотный капитал против высвобождения 164 млн долл. в предыдущем квартале за счет роста запасов. Капвложения (160 млн долл.) были профинансированы из операционного денежного потока. Напомним, на ближайшие 3 года компания прогнозирует инвестиции на уровне 550-600 млн долл. ежегодно. В 2016 г. достаточно высокие (в сравнении с другими металлургами) капвложения связаны с завершением строительства фабрики окомкования на Стойленском ГОКе (ввод запланирован на сентябрь 2016 г., произвести до конца года намечено 0,5-1 млн т окатышей, в 2017 г. - 6 млн т), в дальнейшем - в связи с плановыми капремонтами.
В 3 кв. компания ожидает улучшения результатов иностранных активов, а также в целом финансовых результатов группы. Кроме того, к концу года прогнозируется постепенное снижение долговой нагрузки. Отметим, что уровень цен на г/к прокат относительно пика 2 кв. (477,5 долл./т) сейчас снизился на 30% до 367,5 долл./т. Мы также ожидаем дальнейшую коррекцию цен, поскольку перепроизводство в Китае и потенциал экспорта из этой страны пока остаются высокими. НЛМК полагает, что сокращение экспорта из Китая возможно в связи со снижением цен с пиковых значений во 2 кв., что, на наш взгляд, спорно. Рублевые облигации эмитента неликвидны.
Евробонды NLMK 19, 23 выглядят дорого, котируясь на уровне кривой Газпрома
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
