После депозитного аукциона ЦБ в системе осталась избыточная ликвидность

Вчерашний депозитный аукцион ЦБ завершился почти 2,5-кратным переспросом (банки предложили к размещению 483 млрд руб. против 190 млрд руб. лимита). Средневзвешенная ставка по итогам аукциона составила 10,36% годовых (при макс. ставке аукциона 10,5%), при этом количество участников возросло почти в 2 раза (до 138 банков). По-видимому, появление такого большого избытка ликвидности в системе регулятор не ожидал (иначе он бы увеличил лимит, а не снизил его). Так, согласно данным ЦБ РФ, со среды прошлой недели приток бюджетных средств в систему составил всего 335 млрд руб., который, возможно, частично осел на депозитах ЦБ РФ по фиксированной ставке (137 млрд руб.). Мы не исключаем, что с учетом такого большого избытка ликвидности (после аукциона осталось 293 млрд руб.), которая может привести к падению RUONIA значительно ниже ключевой ставки, ЦБ в ближайшие дни придется проводить депозитные  операции  тонкой настройки на срок меньше недели (чтобы все-таки изъять избыток из системы).

По нашему мнению, такое резкое увеличение числа банков, располагающих избыточной ликвидностью, обусловлено главным образом тратами бюджетных средств (ранее пришедших) их прямыми получателями, тогда как перераспределения ликвидности через канал МБК не происходит, и этот эффект будет только усиливаться к концу года (сезонность). В связи с этим мы считаем, что депозитные аукционы станут регулярными, а их объем будет увеличиваться (из-за сезонного повышения расходования бюджета ближе к концу года).