"Дикси": факторы риска

• Группа «ДИКСИ»

• Темп роста продаж с 1 кв. м. в среднем по группе замедлился с 2,58% в августе до 1,32%, что даже несколько лучше нашего прогноза, в который мы закладывали замедление показателя до 0,34%. Темп роста розничной выручки группы снизился с 12,12% в августе до 9,34%. При этом наш прогноз предполагал меньшее замедление (до 10,24% в силу ожиданий более значительной экспансии торговых площадей в сентябре).

• Динамика сопоставимых продаж указала на снижение трафика в 3 кв. 2016 г. по сравнению с результатами 2кв. 2016 г. – 1,0% vs 6,6%, что, впрочем, не является показательным в силу аномального скачка трафика во 2 кв. 2016 г. Динамика показателя указывает на продолжающееся восстановление трафика с минимума, достигнутого в 3 кв. 2015 г. Однако, стоит отметить, что для 4 кв. 2016 г. сопоставимая база числа продаж будет значительно выше 3 кв. 2016 г., что станет сдерживающим фактором для роста выручки компании. Динамика среднего чека осталась на уровне 2 кв. 2016 г. 

• По итогам 1П 2016 г. менеджмент компании сохранил свой прогноз по открытию 250 магазинов в течение года, что подразумевает существенную экспансию в 4кв. 2016 г. Однако существуют потенциальные риски того, что компания не успеет выполнить план по открытиям, а смещение значительного числа открытий на конец года будет оказывать давление на годовой результат по выручке. Исходя из опубликованных данных и плана компании, мы считаем, что розничная выручка группы по итогам года продемонстрирует рост в пределах 16%, в то время как ранее наш базовый сценарий предполагал увеличение показателя на 17,6%.

• Наша оценка обыкновенных акций «ДИКСИ» предполагает цену в 341,25 руб. на конец 2016 г., что на 3,6% выше текущих котировок. Мы сохраняем рекомендацию «ДЕРЖАТЬ», однако не исключаем негативной реакции инвесторов на опубликованные данные в связи с пересмотром их ожиданий относительно перспектив финансовых показателей группы по итогам 2016 г.