ЦБ "не оценил" снижение инфляционных ожиданий

Данные октябрьского обзора инфляционных ожиданий ЦБ не преподнесли ни позитивных, ни негативных сюрпризов - тенденции прошлых месяцев сохранились. Инфляционные ожидания не претерпели значительных изменений: большинство опрошенных ожидают, что в ближайший год инфляция сохранится вблизи текущих уровней, а цель ЦБ в 4% видится им недостижимой. При этом с учетом корректировок ЦБ ожидаемый населением через год показатель все же немного снизился (до 5,7-5,8% г./г.). Потребительская уверенность населения продолжает плавно улучшаться, индекс потребительский настроений вышел на уровень конца 2014 г. При этом позитивно, что это, по мнению респондентов, происходит за счет улучшений не только текущей, но и ожидаемой в будущем ситуации. Так, например, население продолжает ждать улучшения своего материального положения. Однако желание сберегать остается высоким (так считают 54% респондентов), а решение совершать покупки в кредит оказывается неприемлемым для 43% опрошенных. 

Интересно, что ЦБ сохранил консервативную оценку динамики инфляционных ожиданий, несмотря на их улучшение. Регулятор по-прежнему считает динамику ожиданий населения неустойчивой, что, по его мнению, указывает на наличие инфляционных рисков и обосновывает сохранение ключевой ставки на текущем уровне.

В этой связи мы считаем, что в перспективе ближайших 3-4 месяцев даже при снижении инфляционных ожиданий ЦБ не будет возвращаться к вопросу снижения ставки для закрепления достигнутых успехов. Вместе с тем, мы по-прежнему сомневаемся в том, что поддержание высокой ставки поможет снизить инфляционные ожидания населения, т.к. их причины зачастую имеют немонетарный характер. Так, многие респонденты продолжают ожидать роста цен из-за проблем с бюджетом. Однако стоит отметить, что влияние бюджетных решений на инфляцию в этом и следующем году обещает быть невысоким (в т.ч. благодаря меньшей индексации тарифов), что, как мы полагаем, позволит ЦБ плавно возобновить снижение ставки в конце 1 кв. 2017 г.