В пятницу Роснефть
В 3 кв. 2016 г. добыча жидких углеводородов увеличилась на 1% кв./кв., главным образом, благодаря восстановлению показателей Юганскнефтегаза, который увеличил добычу на 1,8% кв./кв. Стоит отметить увеличение производства на активах Ванкорнефти на 1,2%. Увеличилось и производство нефтепродуктов в РФ - на 10,4% до 20,94 млн тонн. Вполне вероятно, что Роснефть продолжит увеличивать добычу небольшими темпами за счет активизации бурения на зрелых активах.
В 3 кв. снижение рентабельности экспорта нефти и нефтепродуктов из-за роста экспортных пошлин привело к падению EBITDA на 19%, а рентабельность по этому показателю снизилась до 21,3% с 26,0% во 2 кв. Так, расходы по уплате экспортных пошлин достигли 184 млрд руб. (+30% кв./кв.). Давление оказало и увеличение производственных расходов на 7,3% до 132 млрд руб. Капитальные вложения не выросли, составив 160 млрд руб. за квартал. В итоге за 9М 2016 г. они достигли лишь 478 млрд руб. (+19% г./г.), тогда как менеджмент планировал на 2016 г. суммарные инвестиции в основные средства около 900 млрд руб. Стоит ожидать, что по итогам года капвложения Роснефть в очередной раз окажутся ниже запланированного уровня.
На конец 3 кв. на счетах Роснефти было 846 млрд руб. денежных средств и их эквивалентов (включая краткосрочные депозиты), что на 90% покрывает краткосрочный долг в размере 947 млрд руб. C учетом прочих оборотных средств и долгосрочных депозитов общая сумма ликвидных средств превышала 1,2 трлн руб. В целом (без учета валютной структуры) этой суммы достаточно, чтобы оплатить госпакет Башнефти (за 330 млрд руб.), выкупить миноритарных акционеров Башнефти (за 64 млрд руб., а с учетом доли Башкортостана Роснефть может потратить максимум 206 млрд руб.) и собственный пакет акций у Роснефтегаза (за 711 млрд руб.).
При этом 4 кв. Роснефти необходимо погасить долг в размере 3,8 млрд долл., а в 2017 г. - 12,9 млрд долл. Кроме опции рефинансирования и погашения за счет собственных средств от операционной деятельности, Роснефть может направить на эти цели часть средств от продажи долей в добывающих активах. Так, в 4 кв. компания закрыла ряд сделок на общую сумму ~4 млрд долл. (258 млрд руб. по курсу на даты закрытия сделок). Однако большая часть из них (~3,5 млрд долл.) может уйти на покупку 49% индийской Essar Oil. Но компания продолжает подписывать новые договоры на продажу долей в своих активах. Так, недавно Роснефть и Beijing Gas подписали соглашение о продаже 20% в Верхнечонскнефтегаз. Цена сделки может составить 1,1 млрд долл.
Так или иначе, все еще неизвестно, будет ли Роснефть покупать свой пакет целиком, и какие средства будут на это направлены. В СМИ обсуждается даже возможность финансирования сделки самим Роснефтегазом, у которого на конец 2016 г. может скопиться ~544 млрд руб.
На отчетную дату (30 сентября) на рублевых счетах Роснефти (денежные средства и остатки на депозитах) находилось 196 млрд руб., при этом на покупку пакета акций Башнефти (сделка была закрыта 12 октября) было потрачено 329,7 млрд руб., т.е. на середину октября у Роснефти, как мы и предполагали, скорее всего, не осталось ликвидных средств, номинированных в рублях. По-видимому, в последнее время Роснефть активно конвертировала/все еще конвертирует свою валютную ликвидность (10,26 млрд долл.) для аккумулирования рублевых средств под "автоприватизацию". Для уплаты в бюджет ~711 млрд руб. (в рублях), даже если предположить, что все средства на счетах Роснефтегаза номинированы в рублях, Роснефти необходимо перечислить в рублях 167 млрд руб. (остальную часть в валюте), что соответствует конвертации 100-120 млн долл. в день. Это, с одной стороны, временно снижает чувствительность курса рубля к нефти, а с другой усиливает дефицит долларовой ликвидности (сильный рубль не способствует падению импорта), который может проявиться в декабре на пике выплат по внешнему долгу российскими заемщиками. До конца года мы ожидаем повышение рублевой стоимости нефти (>3100 руб.) и расширение IRS-CCS.
В условиях повышения долларовых ставок в российских бумагах происходит заметная коррекция, при этом бумаги 1-го эшелона могут также сильно пострадать, учитывая весьма узкие спреды к суверенным бондам РФ (ROSNRM 22- Russia 22 составляет около 107 б.п.). Мы ожидаем дальнейшее повышение доходностей.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
