"Газпром нефть": EBITDA выше ожиданий, СДП отрицательный

Вчера Газпром нефть (SIBN RX – ДЕРЖАТЬ)

СДП пока остается отрицательным

Важным драйвером роста выручки и EBITDA было увеличение добычи углеводородов на 2,8% квартал к кварталу и 4,6% год к году до 1,73 млн б.н.э./сутки. Еще быстрее росла собственная добыча Газпром нефти без учета совместной деятельности и зависимых компаний – на 11% за год и 6,5% к предыдущему кварталу до 1,04 млн б.н.э./сутки. Рост обеспечили Новопортовское и Приразломное месторождения, а также газ проектов на Ямале и зрелых месторождений. Операционный денежный поток увеличился на 19% год к году и на 44% к предыдущему кварталу до 90 млрд руб. (1,4 млрд долл.). За вычетом изменений в оборотном капитале темпы роста к предыдущему кварталу были несколько ниже и равнялись 27%. При этом капзатраты увеличились на 13% год к году и на 23% квартал к кварталу до 100 млрд руб. (1,5 млрд долл.). В результате чистый денежный поток остался отрицательным – около 10 млрд руб. (0,15 млрд долл.), незначительно изменившись год к году.

Дивидендная доходность может приблизиться к 6%

Менеджмент полагает, что рост добычи может составить 5–6% в 2017 г., однако в 2016 г. и, вероятно, в 2017 г. СДП, видимо, останется отрицательным и выйдет в положительную зону в 2018 г. В дивидендной политике компания ориентируется на выплату 25% от чистой прибыли по МСФО. Поскольку за 9 мес. 2016 г. чистая прибыль выросла на 13%, а цена нефти в сочетании с уровнем добычи в 4 кв. 2016 г. указывают на более высокий темп роста прибыли по итогам 2016 г., дивидендная доходность за текущий год может составить 5–6%. Однако компания не планирует выплачивать дивиденды за 1 п/г 2016 г., хотя может их выплатить в 2017 г. за 9 мес. 2016 г. Мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции Газпром нефти.