Альфа-банк: роспуск резервов поддержал прибыль

Альфа-Банк (BB/Ba2/BB+) опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2016 г., которые демонстрируют улучшения в сравнении с 2015 г. (чистая прибыль составила 527 млн долл., +9,8% г./г., и в 3 раза выше, если исключить разовый доход от срочных валютных инструментов из прибыли 2015 г.) в основном за счет резкого сокращения отчислений в резервы (296 млн долл. против 777 млн долл. в 2015 г.), а также расширения чистой процентной маржи (на 50 б.п. до 4,5%) и значительного повышения чистого комиссионного дохода (+19,2% до 42,5 млрд руб.). По-видимому, банк активно привлекает на обслуживание МСБ (прежде всего, клиентов ликвидированных банков).

Отметим, что в 2016 г. продолжилось сокращение валютного кредитования (объем портфеля сократился на 3,4% до 9,4 млрд долл., что соответствует динамике в целом по системе). В то же время рублевое кредитование, напротив, выросло (на 8,6% до 747,7 млрд руб.), что выделяется из общей динамики по банковской системе (+2%) и произошло исключительно в корпоративном сегменте (в рознице был спад на 9,4%) в таких секторах, как коммерция и торговля (+13,2%), химия и нефтехимия (+50%). Об улучшении качества кредитного портфеля свидетельствует падение объема кредитов с признаками обесценения на 22,5% - до 2,1 млрд долл. (8,8% портфеля), в сравнении с которым резерв, сформированный в размере 1 млрд долл., не выглядит избыточным.

Отметим, что АО Альфа-банк заработал всего 5,1 млрд руб. (данные РСБУ) против 49,6 млрд руб. по итогам 2015 г. (МСФО в рублях еще не опубликована). Таким образом, в рублевом эквиваленте весь доход был нивелирован укреплением рубля (на ~17%) из-за отрицательной переоценки чистой ОВП (5,7 млрд долл.). В конце 2016 г. банк пополнил основной капитал (капитал 1-го уровня) выпуском бессрочных субордов на 300 млн долл. и 400 млн долл. (и обратился с просьбой в ЦБ РФ и АСВ досрочно вернуть средства, полученные от государства на докапитализацию через ОФЗ, они учитываются лишь в капитале 2-го уровня). В результате норматив Н1.2 у АО Альфа-банк в 2016 г. вырос с 7,53% до 8,99% (при минимуме 6,775%). По оценкам менеджмента, по группе Н1.2 составил 9% на конец 2016 г. и 9,8% на 1 февраля 2017 г. (при минимуме 7,6%).

Менеджмент не ждет значительного ущерба по иску на 10,6 млрд руб., поданного против банка в феврале 2017 г. (по-видимому, имеется в виду иск банка РПЦ "Пересвет"). Рублевые облигации Альфа-Банка (БО-13) котируются с премией 130 б.п. к ОФЗ, что является справедливым уровнем. Бонды Альфа-Банка выглядят дорого, лучшей им альтернативой являются выпуски Сбербанка (SBERRU 22 и SBERRU 24), однако в ближайшее время их коррекция может продолжиться на фоне повышения доходностей базовых активов и негативной динамики нефти.