Дисбаланс ликвидности требует более частой "тонкой настройки"

На вчерашнем депозитном аукционе "тонкой настройки" банки вновь предложили гораздо больше средств, чем предполагал лимит ЦБ (787 млрд руб. против 540 млрд руб.). Средневзвешенная ставка по итогам аукциона составила 9,67%, при этом ставки МБК немного подросли (Mosprime 9,67% против 9,61% днем ранее). Мы полагаем, что основным фактором, который, с одной стороны, вызывает повышенный интерес банков к краткосрочным депозитам ЦБ, а с другой, вынуждает регулятора проводить краткосрочные депозитные аукционы, является избыток ликвидности, который сформировался на коротком участке кривой (в особенности на интервале до 1 недели). Так, короткие ставки Mosprime в последние дни "нырнули" вниз, из-за чего наклон кривой резко увеличился (спред между ставкой 3М и овернайт составляет сейчас 56 б.п. против 17 б.п. в среднем с начала года). Учитывая сохранение формы кривой, этот избыток средств остается в системе. В этой связи сегодня дополнительно к регулярному аукциону регулятор вновь решил провести однодневный аукцион "тонкой настройки" (третий за операционную неделю) с лимитом 600 млрд руб. (немного меньше предложения банков на вчерашнем аукционе). 

При этом на регулярном недельном депозитном аукционе лимит увеличился незначительно (810 млрд руб. против 740 млрд руб. в прошлый вторник). Впрочем, исходя из прогноза факторов ликвидности ЦБ, на данном аукционе предполагается в основном рефинансирование прошлых депозитов, тогда как приток средств за счет бюджета и наличности ожидается на достаточно низком уровне (39 млрд руб.). Это, по нашему мнению, указывает на то, что регулятор считает текущий избыток краткосрочной ликвидности временным (вероятно, связанным с особенностями окончания периода усреднения) и в ближайшей перспективе ожидает нормализации ситуации с ликвидностью, что должно способствовать постепенному повышению ставок МБК до уровня ключевой.