Интересно отметить опубликованные вчера данные ЦБ РФ о структуре покупателей ОФЗ: в марте чистые покупки нерезидентов ОФЗ составили ~85 млрд руб., в значительной степени восстановившись в сравнении с февралем (когда нерезиденты купили всего 15 млрд руб. из размещенных 125 млрд руб.) и даже превысив уровень января (47 млрд руб.). Эти данные соответствуют платежному балансу (в 1 кв. нерезиденты купили ОФЗ на 2 млрд долл.). Таким образом, из размещенных Минфином ОФЗ на 400 млрд руб. нерезиденты купили менее 40% против >80% по итогам 2016 г. По-видимому, премия 100-120 б.п., которую ОФЗ предлагают к локальным бондам других GEM (Индия, Мексика), уже не является столь интересной. Исходя из данных 101-Ф, в 1 кв. российские банки нарастили собственные вложения в рублевые госбумаги (=ОФЗ) всего лишь на 34,6 млрд руб. (в т.ч. системообразующие банки - 26,8 млрд руб.).
Таким образом, получается, что иностранные участники и локальные банки в сумме купили ОФЗ в 1 кв. лишь на 173,8 млрд руб., т.е. менее половины всех размещенных Минфином ОФЗ за период. Как следствие, появилась иная группа покупателей (либо небанковская организация-резидент, либо некие нерезиденты). Отметим, что по данным ЦБ, дочки иностранных банков купили в 1 кв. ОФЗ на 140 млрд руб., хотя, как мы упоминали, на их балансах бумаги не появились. Обычно такие операции сопряжены с последующей перепродажей бумаг нерезидентам на внебиржевом рынке (в данной статистике регулятора не учитывается), что должно было бы транслироваться в соответствующий приток капитала, который в 1 кв. 2017 г. не был зафиксирован. Мы не исключаем, что этими "нерезидентами" (по крайней мере, так их пока видит ЦБ РФ) в итоге могут оказаться и крупные локальные участники.
Наличие достаточно стабильного спроса, наблюдающегося в этом году, поддерживает рынок ОФЗ, существенно снижая его волатильность от внешних факторов (так, недавняя эскалация отношений c США привела лишь к кратковременному повышению доходностей на 10-15 б.п.). Но ключевым фактором риска является оставшийся объем потенциального спроса со стороны этой группы инвесторов в условиях большого нависающего предложения новых бумаг (1,2 трлн руб. в апреле-декабре без учета обмена).
Поэтому для долгосрочных стратегий мы рекомендуем покупать лишь выпуски с плавающей ставкой купона. Учитывая большой объем погашений во 2 кв. (в июне будет погашен выпуск 26206 на 150 млрд руб.), интерес к ОФЗ с фиксированной ставкой купона может оставаться повышенным, особенно если ЦБ РФ будет активно снижать ставку.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
