Размещение евробондов РФ как еще один фактор давления на рубль

Напомним, что, согласно проекту бюджета, максимальный объем новых заимствований на внешнем рынке в этом году определен на уровне 3 млрд долл. (без учета возможного обмена, о котором пока не объявлено). Отметим, что объявление об открытии книги заявок усилило коррекцию евробондов РФ: длинные бонды просели на 0,5 п.п. (выпуск Russia 28 сейчас на 2 п.п. ниже своего последнего локального максимума). Нижняя граница ориентира по 10-летним бумагам не предполагает премии ко вторичному рынку: выпуски Russia 26 и Russia 28 котируются около YTM 4,05-4,1%, но из-за текущего внешнего фона (низкая цена на нефть и тема с санкциями) может потребоваться премия (25 б.п.). Размещение Russia 47 может пройти и вблизи нижней границы (5,125%), которая соответствует некоторой премии к близким по дюрации Russia 42, 43 (YTM 4,8%).

Это размещение евробондов сократит размер валютной ликвидности на локальном рынке на тот объем, который будет куплен резидентами (т.е. организациями, конечными бенефициарами которых являются резиденты РФ). Так, если все 3 млрд долл. будут выкуплены локальными участниками на средства, находящиеся на счетах в российских банках, то избыток валютной ликвидности сократится до 7 млрд долл. (наша оценка) и, как следствие, ее дефицит может наступить уже к концу лета (тогда это окажет влияние и на стоимость валютной ликвидности, и на спот-курс).