Ажиотажный спрос на аукционах ОФЗ не позволил получить премию даже в новом выпуске

Мы отмечаем, что не было даже традиционной премии за дебютный выпуск: 4-летний выпуск 25083 был размещен с YTM 7,43% (по цене 98,9%, а сегодня котировки находятся на 99,1% от номинала). Как мы уже отмечали, для локального рынка ОФЗ благодаря спросу нерезидентов ключевая ставка ЦБ РФ перестала быть ориентиром (для ценообразования), основной фокус сместился на значения реальных доходностей (которые выглядят высокими в сравнении с другими GEM). Как следствие, ожидаемое нами восстановление инфляции в РФ (от текущих рекордных минимумов до 3%+ к концу года и до 3,5%+ к середине следующего года) ограничивает потенциал для дальнейшего снижения номинальных доходностей. Тем не менее, мы сохраняем рекомендацию на покупку самых длинных 26221 (YTM 7,78%), которые имеют премию 10 б.п. к суверенной кривой (мы ждем смещение доходности до YTM 7,5%).

После некоторой коррекции ОФЗ с плавающей ставкой купона продемонстрировали за последнюю неделю восстановление котировок. Помимо ралли ОФЗ с фиксированной ставкой негативным фактором для плавающих бумаг выступают низкие ставки RUONIA (в сравнении с депозитной ставкой на аукционах ЦБ РФ), что, по сути, транслируется в недополучение держателями бумаг 30 б.п. По-видимому, такая ситуация может продлиться длительное время, что может привести к снижению котировок 29006 с текущих 108,3% до 107% от номинала (=30 б.п. + 6M RUONIA).