Рост ВВП: надежд на активизацию внутреннего спроса мало

Росстат опубликовал компоненты использования ВВП за 1 кв. 2018 г. (см. график). Ускорение общих темпов роста экономики произошло только лишь благодаря повышению вклада чистого экспорта, тогда как замедление внутреннего спроса (потребление + инвестиции + запасы) продолжилось, и сейчас его вклад в ВВП почти такой же, как и в 1 кв. 2017 г. Это в очередной раз подтверждает временный характер ускорения во 2-3 кв. 2017 г. (тогда факторами для улучшения потребления стали прибавка к пенсиям и «рывок» в динамике «серых» зарплат, а для инвестиций — высокие бюджетные и квазигосударственные расходы на финансирование крупных проектов, таких как мост через Керченский пролив и ЧМ 2018.) Впрочем, в этом году инвестиции бюджета будут менее масштабными.

Для потребления также мало позитивных факторов. «Серые» зарплаты не растут заметными темпами, а выплаты по майским указам в начале года не смогли ускорить потребительские расходы (население потратило эти деньги на снижение задолженности по кредитам и на сбережения). В ближайшей перспективе дополнительный негатив должно привнести повышение НДС, которое вызовет сокращение реальных располагаемых доходов населения.

По нашим оценкам, повышение налога даст бюджету 350-400 млрд руб./год, что при прочих равных будет примерно соответствовать снижению темпов роста потребительских расходов на 0,5-0,6 п.п. за год. Такое ослабление потребительской активности чревато более низкими темпами роста экономики (на 0,35-0,4 п.п.), но это может быть в значительной мере компенсировано масштабными госрасходами (обозначенными в новом майском указе).