Согласно опубликованным ЦБ предварительным данным, сальдо текущего счета вo 2 кв. составило 22,3 млрд долл. Исходя из предварительных данных, опубликованных ранее за май и апрель, это означает, что в июне сальдо составило всего 1,2 млрд долл. Но, принимая во внимание высокие цены на нефть, такое низкое значение выглядит нереалистичным, и, по-видимому, ЦБ, как это часто бывает при составлении квартальных данных, существенно пересмотрел значения за апрель — май.
Согласно нашей модели платежного баланса, в июне сальдо счета текущих операций могло составить 5,3 млрд долл. (8,2 млрд долл. в мае и 9,8 млрд долл. в апреле).
Неожиданным в новых данных для нас оказался устойчиво высокий импорт (как товаров, так и услуг) в 1-2 кв. Так, в январе-мае этого года импорт товаров в среднем составил 15,6% от ВВП, в то время как за аналогичный период 2017 г. — 14,4%. Аналогичная ситуация наблюдается и в импорте услуг (например, во 2 кв. он оказался на 8,9% выше г./г., что нивелировало позитивный эффект от проведения ЧМ-2018), при этом рост экспорта услуг заметно отстает от повышения товарного экспорта. По-видимому, проявляется отложенный в 2014-2017 гг. спрос на импортное оборудование для модернизации устаревших/износившихся средств производственной и транспортной инфраструктуры.
Другой неожиданностью стали высокие в сравнении с общим объемом внешнего долга (~513 млрд долл.) доходы к выплате (процентные платежи и дивиденды): возможно, компании в отсутствие интересных инвестиционных возможностей на локальном рынке предпочитают максимизировать дивиденды собственникам.
Мы скорректировали нашу модель на указанные факторы. В результате сальдо во 2П должно составить 40 млрд долл. в предположении средней цены нефти 75 долл./барр. Brent и курса рубля 63 руб./долл., что едва покроет интервенции Минфина (~30 млрд долл.) и отток капитала (по выплатам внешнего долга и недолговой вывоз капитала).
Кстати говоря, во 2 кв. обязательства органов федерального управления сократились на 6,7 млрд долл. (нерезиденты из ОФЗ вывели ~200 млрд руб., остальное — из евробондов РФ), что является следствием как ужесточения санкционного режима, так и общего оттока капитала из GEM.
Валюту на 3,6 млрд долл. с локального рынка «вывез» и ЦБ (по-видимому, произошло погашение кредитов, взятых ранее у нерезидентов). В отличие от прошлого года, коммерческие банки также обусловили вывоз капитала (их обязательства перед нерезидентами сократились на 9,5 млрд долл., а иностранные активы уменьшились всего на 7,4 млрд долл.), что свидетельствует об исчерпании свободной валютной ликвидности в системе и объясняет резкое расширение базисных спредов во 2 кв.
Таким образом, данные платежного баланса предполагают, что рубль останется под давлением (укрепление от текущих 62 руб./долл. может быть лишь кратковременным, вероятнее всего, в периоды налоговых платежей), базисные спреды могут продолжить расширение.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
